保利融資租賃ABN業務 保利集團内部債務的對外再融資

觀點地産網 10月15日，據上清所披露，保利融資租賃有限公司宣布拟發行2021年度第五期保利置業供應鍊資産支持票據（ABN）。

根據發行方案，本期資産支持票據發行金額為3.29億元，其中優先級為3.28億元，次級為100萬元，期限365天。

加上之前發行的4期ABN，今年保利融資租賃一共發行了17.12億規模的ABN。2020年共發行了9.65億元的ABN。

ABN（Asset-BackedMedium-term Notes，資産支持票據），是非金融企業通過發行載體發行的，由基礎資産所産生的現金流支撐還本付息的證券化融資工具。

而上述提到的保利融資租賃所發行的ABN，其底層基礎資産，正是以保利置業的應付賬款所形成的。

圖為2021年度第五期保利置業供應鍊資産支持票據交易結構

保利融資租賃通過收購各供應商對保利置業的應收賬款來形成此次ABN的基礎資産，然後委托該基礎資産給受托機構設立信托發行資産支持票據，保利置業及其共同債務人到期進行還款，以支撐該資産支持票據的還本付息。

ABN的好處是，保利置業的債權人們，可以提前回籠應收賬款，不必承擔過多的風險以及機會成本。在三道紅線、房地産領域貸款收緊的壓力下，踩中紅線而有息負債增長規模被限制的保利置業，也能順着ABN的東風來應付應付賬款融資的成長。

2018年至2019年，保利置業應付賬款及票據的金額年增長率約為6%，而2020年增長了40%。應付賬款的增長，也使得今年以保利應收賬款為底層資産的ABN發行規模比上一年增長一倍左右。

同時，對保利融資租賃的好處是，發行ABN籌集來的資金，既可以償還借款，也可以拿來補充流動資金。

若資金富裕，還可以拆借給保利置業。據保利融資租賃2020年财報顯示，保利融資租賃為保利置業的多個子公司提供了7800萬元于2020年到期的短期借款。據2019年的财報，保利融資租賃為保利置業的多個子公司提供了8.7億元于2019年到期的短期借款。

但保利融資租賃發行ABN的前提是，得拿真金白銀去收購供應商手中的債權。

保利融資租賃的資金來源，一部分來自于主營業務，一部分來自于企業外部。

據悉，除了2018年與2019年淨利潤總和為3400多萬元之外，今年上半年和2020年保利融資租賃的淨利潤均處于虧損狀态。因此保利融資租賃的資金來源，主要是發行ABN所籌資金、關聯方借款等。 

而據觀點地産新媒體了解，其關聯方主要是保利投資控股有限公司和保利科技有限公司。據悉，保利投資控股為保利融資租賃的控股母公司，持有保利融資租賃65%的股權，旗下還有衆多的股權投資基金。而保利科技與保利投資控股均由中國保利集團直接或間接控股100%。

據保利融資租賃2019年的财報顯示，保利融資租賃向保利科技借入總計23億元，期限1-3年的3筆款項。還有1筆來自于保利投資控股的4億元5年期借款。據其2020年的财報顯示，這兩家公司繼續向保利融資租賃借出總計23.5億元的短期款項；期末，保利融資租賃再向保利投資控股借入10.5億元的長期款項。

而且，這些借款逐漸顯出“過橋”的性質。保利融資租賃的現金流量表中，2021年1-3 月取得借款收到的現金為2億元，償還債務支付的現金為2.005億元。2021年1-6 月取得借款收到的現金為3.2億元，償還債務支付的現金為3.21億元。上半年所流入的借款資金流，均已及時流出。

回過頭看，2021年1月，保利融資租賃發行了3.83 億元的ABN，5月發行了3.12億元的ABN，用途均為償還金融機構借款或補充流動資金，而且數額足以覆蓋上半年的借款資金流入。

如此看來，持續發行ABN，轉讓底層應收賬款籌集資金，才是保利融資租賃持續運作的動力源泉。據财報數據，保利融資租賃的籌資活動産生的現金流量淨額，近幾年均為負數，意味着關聯方借款基本沒有在企業内部沉澱，而是在保利融資租賃内部走了一圈後，又回到原來的債權人手中了。

所以，保利融資租賃發行ABN籌集資金後，不僅有資金可以用于還債，也可以繼續收購保利置業的債務，然後繼續發行ABN籌集資金。

若不運用ABN這種融資公司，保利投資控股的資金拆借給保利融資租賃，而保利融資租賃的資金拆借給保利置業，這将占用保利集團内部大量的資金。但随着ABN的運用，使得保利置業本身並不能産生現金流的債務，也能化身集團内部的對外融資，從而減少了集團内部資金的占用。