中國資産證券化高峰到來

目前資産證券化遭遇瓶頸，某些行業人士抱怨的，可能正是需要堅持的。

葉檀 資産證券化進入快車道。投資者必須适應全新的直接融資時代，股指期貨來，個股期權也快來了，民間還在忙高利貸，“核武器”資産證券化又洶涌而來。

媒體報道，1月14日，作為資産證券化備案制新規發布以來首只挂牌轉讓的資産支持證券（ABS），由恒泰證券擔任計劃管理人的“寶信租賃一期資産支持專項計劃資産支持證券”在上證所挂牌轉讓。目前，資産證券化業務收入在券商的營收中占比不到1%。

此前已有一繫列征兆，顯示中國資産證券化高峰的到來。

根據中誠信國際的統計數據，2012年發行5單信貸資産證券化産品，共計192.62億元；2013年發行6單産品，共計157億元；2014年（截至11月30日），共發行55單産品，共計規模2284.95億元，呈爆發式增長态勢。華泰證券非銀金融行業首席分析師羅毅表示，假定國内信貸資産證券化和企業資産證券化規模分别占到GDP總量的10%、1%，則國内資産證券化空間約為5.6萬億元，證券公司資産證券化規模約5000億元。

政策在支持，銀監會主管的信貸資産證券化（ABS）“備案制”正式落地，27家銀行被批準開辦ABS業務的資格，将來每推出一款資産證券化産品，不再需要審批，備案即可。有媒體披露央行考慮簡化審批流程，而證監會日前正式發布了《證券公司及基金管理公司子公司資産證券化業務管理規定》及配套規則，備案制是大勢所趨。

資産證券化包羅萬象，房産抵押貸款、汽車消費貸款、基礎設施收費甚至景區門票收入都可以進行證券化，産生新的現金流，實現風險與收益共享。

資産證券化非常高大上，資産池、增信等並不直觀，确實，對于不懂的金融産品，普通投資者還是少碰為妙。對美國次貸危機記憶猶新的人應該對MBS不會陌生，那就是資産證券化的方式之一住房抵押貸款證券化，結果地球人都知道。

目前資産證券化遭遇瓶頸，某些行業人士抱怨的，可能正是需要堅持的。

對于資産質量的要求要不要降低？2014年10月24日，中國首家資産證券化對話?對接平台第一次會議在北京召開，農業銀行董事沈炳熙先生表示，目前監管機構對于信貸證券化資産的選擇範圍有諸多限制，強調基礎資産必須是優良的資産，不允許對不良資産進行證券化。此外，還把平台貸款、房地産貸款、一些中長期貸款及外部評級在BBB以下的貸款都排除在外。

在信用可疑的環境下推行資産證券化，要取信于投資者，最好的辦法是先出售好蘋果，而不是把爛蘋果推向市場，這是負責任的态度。

比較困難的是缺乏中介機構、缺乏投資者、缺乏定價依據。浦發銀行投資銀行部資産證券化業務主管孟琦表示，中國資産證券化市場可能還需要幾年、十幾年甚至幾十年的發展，才能初具美國市場的雛形。國内ABS沒有一套可行的估值定價繫統，也沒有形成真正意義上的收益率曲線，形成這一市場曲線需要數年積累。保險嫌收益低，發行的銀行嫌定價低。心急吃不得熱豆腐。

資産證券化賣給誰？專業機構是最好的買家，普通人兩眼一抹黑，即使個人資金高達800萬的私銀貴賓客戶，大都從事實體企業出身，對結構性産品並不了解。一些國人在次貸危機時在國外某些銀行從事金融衍生品巨虧，也是因為有資金卻無金融知識投資實踐方面的儲備。如果這些高淨值人群一開始就吃了資産證券化的虧，以後将資産證券化将難以推進。

目前的改革着眼于政策監管與負面清單，是明智之舉，同時應建立發行資産證券化機構的信用清單，實行一票否決制。

我們需要金融創新，但需要的是腳踏實地的，建立在中國市場特性之上，有助于建立信用體繫、建立風險甄别體繫的創新，而不是一窩蜂轉嫁風險。