觀點意見：經濟下行壓力未消 何以股市反升

只要中國經濟的下行壓力未消，中國依然會在政策上扶持股市，不讓投資者感到失望。

施永青 在日前的文章中，我已指出，無論中國的經濟還是香港的經濟，現時都有下行的壓力，都存在着不少隐憂。照道理，在這種情況下，大部分公司的盈利前景都不會太好，未來能夠派發的股息亦可能會減少，股價應該下跌才是。但偏偏在這種情況下，中港股市都與實體經濟的走勢背馳，升個不亦樂乎。

表面上看來，這好像完全沒有道理，但現實是這個世界遠比一般人想象中復雜，影響股市的，何止經濟因素那麼簡單；還牽涉到政府可能采取的應對策略，與投資者面對政策的轉變可能作出的重新部署，以及投資者在作資産重新配置時所産生的互為影響。

此外，國家在制定政策時，還得考慮國際形勢。譬如，其他國家是在量寬還是收緊？有沒有刻意地在打貨币戰争，把矛盾推卸給沒有警惕的國家？

很明顯，近年西方國家的傳媒，都有趁中國經濟有下行壓力的時候，宣揚中國即将崩潰的預測，企圖落井下石，令中國經濟從此一沉不起。因此，中國政府在制定政策時，無可避免會設法不讓這種“陰謀”得逞。

即使去年A股市場已出現回暖的時候，大部分西方的基金經理與分析員，都不看好中國股市的前景，引導投資者把資金撤出中國市場。可是，中國政府突然采取刺激股市政策，令投資者有點措手不及。正當他們減持中國股票的時候，股市卻突然狂升。若是他們不肯高價追貨，就沒法參與這場遊戲，並從中獲利；若然現在才跟進的話，股價已不便宜。

現時，市場呈現出來的景象是，升市只是剛剛開始，入市尚有獲利機會。因此，有一部分外資基金已改弦易轍，重新增持中國股票。屁股決定腦袋；買了中國概念股之後，他們就會傾向看好中國；不願意加入中國即将崩潰的大合唱。

當然，中國政府今次唱好股市的原因，主要是為了國内的需要，並非純粹為了對付中國崩潰論。在國内，中國一直采取逆經濟周期的策略；即是說，在經濟興旺的時候，就采取緊縮的政策，避免市場過熱。到經濟有下行壓力的時候，就采取較為寬松的政策，避免市場完全失去動力。

正是由于現時經濟有下行壓力，所以中國政府樂于看到股市回升，即使升得比較急，也沒有出台政策加以打壓。在剛過去的兩會上，各主要官員都紛紛出來為股市說好話，認為一個繁荣的資本市場，有利于降低企業的杠杆比率，以及提高人民的财富收入，並可為經濟轉型與改革深化締造條件，人民銀行行長周小川說，“股市将接替房地産市場，成為新的國家戰略。簡而言之，就是不印鈔票，印股票；不賣地，賣股票。”

為了配合這條新戰略，央行減息、降準，為股市進一步上升提供條件。投資者眼見有國家政策支持，怎不蜂擁入市？因此，只要中國經濟的下行壓力未消，中國依然會在政策上扶持股市，不讓投資者感到失望。

施永青 中原集團創始人、中原集團董事兼AM730主席