產業科技連線 在科技股巨大拋壓下，三環集團在繼續回購。

這已經是三環集團三個月內的第三次回購。10月14日晚間，三環集團連發兩份公告：一是完成第二期回購，累計買入869.4萬股，成交總金額約10億元，最高成交價124.99元/股，最低成交價101.75元/股。

二是推出第三期回購方案，擬使用2.5億元至5億元回購股份，價格不超過120元/股。加上第三期最高5億元的額度，近期累計回購金額預計最高將達到24億元。

今年以來，A股上市公司密集發佈回購、增持類公告。中金公司策略研究首席分析師李求索團隊指出，上市公司密集披露回購計劃並加快實施既有方案，以實際行動傳遞對公司價值和長期發展前景的信心，也有助於穩定市場預期、改善投資者情緒，並以實際投入回饋股東。

三度回購

這已經是三環集團自7月20日以來的第三次出手。

7月20日首期方案出爐，上限9億元，10天內火速實施完畢，實際耗資8.95億元；7月30日第二期方案隨即跟上，上限10億元；10月14日第二期完成的同時，第三期方案無縫銜接。加上第三期最高5億元的額度，年內累計回購金額預計最高將達到約24億元。

最近的市場走勢，或許是三環集團頻頻出手的答案。三環集團於公告中稱，公司股票在9月18日至10月13日連續二十個交易日內，收盤價跌幅累計超過20%，符合深交所關於“維護公司價值及股東權益”回購的相關條件。

從130.96元跌到102.8元，12個交易日蒸發超過兩成市值--這或是第三期方案被“逼”出來的直接觸發條件。但若將時間線拉長看，三環集團此時股價已較6月29日最高點180.35元/股跌近五成。

在AI浪潮下，三環集團基本面並不差。三環是MLCC龍頭企業，AI服務器所用MLCC的數量約為普通服務器的13倍，顯著拉動了MLCC的整體需求，推動全球MLCC市場進入新一輪擴量週期。

2026年上半年，三環集團實現營業收入64.23億元，同比增長54.82%；歸母淨利潤19.32億元，同比增長56.18%。

但近期的股價走勢卻是另一條曲線。在10月14日回購完成公告發布當天，三環集團報收100.27元，勉強守住百元關口，當月累計下跌14.54%。

10月15日，A股三大指數集體大幅低開，滬指盤中失守3700點，創業板指午後跌超4%刷新年內新低，全市場超過5000只個股下跌，算力硬件、半導體芯片、MLCC板塊領跌。

三環集團作為MLCC龍頭，恰好踩在跌幅居前的板塊中心。10月15日，三環股價進一步跌破百元，盤中最低觸及93.11元/股，收盤報96.31元/股，總市值回落至1923.04億元。

這一日的下跌導火索來自大洋彼岸。美國9月CPI同比上漲3.7%，高於市場預期的3.6%，創五個月最大漲幅，核心CPI同樣超出預期。數據公佈後，市場對美聯儲維持高利率甚至重啓加息的預期驟然升溫，美債收益率全線拉昇，全球成長股估值遭到系統性壓制。

疊加中東局勢升級推高油價、公募“寬基窄投”新規對半導體等擁擠方向形成潛在拋壓，科技股在內外夾擊中遭遇了一輪典型的流動性衝擊。

拋壓中的科技股

其實，今年下半年以來，科技股便持續回調，截至10月15日，通信板塊自年中高點最大回撤超過或接近40%，部分科技龍頭股股價較高點“腰斬”，9月末以來加速下跌的態勢尤為明顯。

當機構資金從高擁擠方向撤退，個體業績再好看，也很難在系統性拋售中獨善其身。

三環集團選擇在這個時點密集回購，邏輯不難理解。用公司的資金在低位承接籌碼，一方面向市場傳遞信心，另一方面也避免股權激勵計劃因股價過低而失去激勵效果。

該公司前兩期回購的用途均指向“股權激勵或員工持股計劃”，第三期雖然措辭改為“維護公司價值”，但資金性質和護盤意圖一脈相承。

不過，24億元的回購規模，意味着超過上半年200%的利潤被投入到二級市場。這已經不是“錦上添花”式的市值管理，而是一種帶有強制性的估值托底。

當一家公司的現金流被大量消耗在對抗市場情緒上，它對研發投入、產能擴張和產業鏈併購的彈性，必然會受到擠壓。

更根本的問題在於：科技股的這輪調整，究竟是估值泡沫的出清，還是產業趨勢的逆轉？

產業科技連線獲悉，目前主流機構的判斷傾向於前者，長城基金將波動歸因於“監管預期、供給擔憂與籌碼擁擠三重壓力”，而非基本面突變。

近日，中泰證券發佈研報《科創跌破年線，籌碼出清情況如何？》，對本輪拋售主力的分析引發市場關注。研報指出，全球AI趨勢未轉弱，A 股相對弱勢主要來自內部資金出清和長端美債收益率上行共同作用。

如果這個判斷成立，那麼三環集團的回購就是在用確定性對沖非理性，邏輯上成立。研報認為，保險和固收+被動贖回是本輪核心賣盤，出清已到後段。本輪公募科技倉位已明顯下降：成交額前5%個股的交易集中度已從六七月接近54%的高位回落至約43%的歷史中樞。

更值得關注的是二季度集中增配科技的保險和固收+資金。“按不同加權口徑，其與科技板塊的相關性已從高位回落約七至八成，但仍高於2025年常態水平約兩至三成，對應新增科技倉位可能尚有約20%至30%待消化。資金出清已進入尾聲，最後階段仍可能帶來反覆，但持續性拋壓正在下降。”

近期，景順長城基金經理楊銳文也持樂觀態度，稱會主動加大力度去挖掘低估機會，看到科技板塊齊漲共跌的強貝塔時代已經結束，接下來是典型的結構性行情，比拼的核心就是底層研究選股能力。

但若近期的暴跌不是一次性的情緒衝擊，而是全球科技資產定價體系在利率環境變化下的系統性重估，那再多的回購也只是在延緩估值迴歸的速度，而非改變方向。回購能接住恐慌盤，但接不住趨勢。