物聊社 如今物業管理行業的資本大戲似乎已經來到“清牌”環節，曾經物企扎堆上市的盛況不再，反而有不少角色遺憾離場。
自2024年以來，已有4家物企退市，其中華髮物業、融信服務皆因控股股東私有化而退市；金科服務則受母公司金科的債務拖累，最終控股權易主，經要約收購後被博裕資本私有化退市；瑞森生活服務則是因為停牌超過18個月，未能按期滿足復牌指引，直接被取消上市地位。
除上述案例之外，還有不少上市物企的地位岌岌可危，比如恒大物業正在由債權人尋找新主、新城悅服務停牌已到達18個月的生死線；此外還有一家企業在控股權易主之後，正在進入要約收購這一步。
10月15日，方圓生活服務寄發綜合文件，要約人Yoncan Co., Ltd.（下稱Yoncan）通過Altus Investments Limited，就公司全部已發行股份作出無條件強制性現金要約，每股要約價0.14港元。要約接納截止時間為11月5日。
就在一週前，該公司還發布公告稱，要約人已完成約2億股（約佔50.01%股權）股份收購，持股比例增至53.41%，成為新任大股東。
當一家公司控股權易主，隨之而來的強制性現金要約，往往決定其資本市場命運。面對這份要約收購，方圓生活服務最後的命運會如何呢？是繼續逗留在資本市場，還是拿到如金科服務那樣的“退市劇本”？
要約價與股價的巨大鴻溝
7月28日早間，方圓生活服務公告稱，要約人於7月7日交易時段後與賣方訂立購股協議，擬以每股0.14港元收購約2億股股份，佔已發行股份總數約50.01%，總代價為2800.616萬港元。
具體來看，此次股權交易的買方是由貢偉力全資持有的Yoncan；賣方則主要是方圓生活服務創始人方明、執行董事謝麗華、黃鵬（方明好友）三人。
來源：企業公告截圖
此次收購前，貢偉力一方本就持有方圓生活服務約3.4%股份，所以在收購完成後的持股比例將增至53.41%，頂替方明成為新的實控人，方明等人的持股比例僅剩6.48%。而這筆交易已在10月8日宣告完成。
根據港股《收購守則》規則26.1，持股越過30%強制要約紅線，要約人須就所有已發行股份作出無條件強制性現金要約。實際上，在公佈購股協議的同時，方圓生活服務還披露了後續的要約收購方案。
這份方案給出的要約價也是0.14港元每股，和購股價相同的價碼。以這一要約價來計算，要約人收購方圓生活服務剩餘46.59%股權（約1.86億股）的代價僅為2608.984萬港元。
方圓生活服務最新發布的公告中認為，0.14港元每股的要約價處於合理水平。
來源：企業公告截圖
另外，公告中還指出，自2025年7月28日以來，方圓生活服務的股份最高及最低收市價分別為每股3.395港元及0.054港元，平均收市價約為每股0.436港元，收市價中位數約為每股0.090港元。而0.14港元的要約價處於最高與最低價之間，同時要高於收市價中位數。
儘管能夠自圓其說，但不知道其他股東對這一方案是否會持有反對意見。
據瞭解，方圓生活服務的公眾持股比例約為38.99%，0.14港元每股的要約價較公司10月15日2.26港元的收市價折讓約93.8%。或許大部分股東都難以接受如此高的折讓率。
對照金科服務的私有化退市劇本，去年4月，博裕資本給出的基本要約價為6.67港元每股，較金科服務停牌前最後一個收市價僅折價約0.68%。另外，博裕資本當時還提出了一個“退市價”，達到退市條件後，期內要約收購價將提升至8.69港元，經提高後的要約價對比收市價將溢價約26.49%。
對比兩家企業的要約收購價，Yoncan所提出的方圓生活服務要約方案顯得並不是很有誠意。
基於要約價與股價之間的巨大鴻溝，業內人士判斷，方圓生活服務最終私有化退市的概率不高，不會上演金科服務的劇本。
跨界而來的雲服務商
雖然退市概率低，但方圓生活服務原有的“企生劇本”也已經被改寫。
方圓生活服務前身為“方圓房服”，2017年5月登陸港交所創業板時還是一家房地產代理服務商，此後逐步轉向物業管理服務、社區增值服務及商業運營服務，於2020年5月轉往港交所主板上市，並在2021年更名為“方圓生活服務”。
目前，方圓生活服務已完成從房服到物管的徹底轉型，其原來的主營業務房地產代理服務在今年上半年的營收正式歸零，物業管理服務及相關業務貢獻了100%的收入。
然而，轉型並沒有為方圓生活服務帶來好的結果。2023-2025年，該公司連續三年錄得淨虧損，直到今年上半年才扭虧為盈，但淨利潤規模也只有839.1萬元。
最令人費解的是，作為一家物企，它身上的包袱卻很重，截止上半年末的資產負債率高達96.5%，遠高於其他物管同行，差點就陷入資不抵債的漩渦中。
另外，該公司股份的交易流通量長期處於相對較低水平。截至今年7月7日，過去一年的每日平均成交量約為56.71萬股，僅佔已發行總數的約0.14%。從這一點來看，其繼續保持上市地位似乎並沒有太大的意義。
另一邊廂，要約人Yoncan背後的貢偉力恰好有上市的需求。
貢偉力今年49歲，在信息科技及互聯網基礎設施行業擁有逾25年經驗。2001年2月，他在江蘇奔翔同方江陰科技發展有限公司擔任副總經理；後於2002年4月跳槽至江陰傑靈軟件有限公司出任總經理。
後於2003年12月，貢偉力創立了江陰市普爾網絡信息技術有限公司，正式進入互聯網數據中心(IDC)行業，並持續擔任首席執行官及總經理職位，直至2011年4月為止。
2011年5月，貢偉力又創立了一家互聯網公司--雲之端網絡（江蘇）股份有限公司（前稱常州雲端網絡科技有限公司），並一直擔任該公司首席執行官兼總經理的職務，全面負責公司的主要經營政策及戰略決策。
如今，貢偉力的身份為江蘇睿鴻網絡技術股份有限公司（下稱睿鴻股份）主席。資料顯示，睿鴻股份主要從事開發“雲網融合”服務解決方案，包括內容分發網絡、雲分發、多雲管理、雲安全及雲遷移服務，主要應用於金融科技、電子商務及智能製造等行業。
值得注意的是，睿鴻股份曾於2022年11月登陸新三板，但在今年3月“因配合公司業務發展以及長期戰略規劃的需要”宣佈摘牌。
對於睿鴻股份而言，重回資本市場顯然是當下最重要的任務之一，可港交所的大門前早已站滿了人，排隊上市遙遙無期。於是，“借殼”無疑是實現快速上市的最佳方式。而且，賣方的“誠意”也很足，接受了折價四成的條件。
針對資本負債率居高不下的難題也早已有應對思路。7月27日，方圓生活服務與認購人（其中一名為要約方）訂立股份認購協議，有條件配發及發行最多3.7億股新股份（公司現有股本為4億股）、認購價同為每股0.14港元，最高現金代價5180萬港元。
此外，方圓生活服務還將向本次股權交易顧問PAG（太盟投資集團）旗下公司發行7700萬份、行使價0.50港元的認股權證作為促成交易的報酬。
當上述資本運作落地之後，方圓生活服務的資本規模將得到極大程度的擴充。而在解決負債問題後，便輪到業務層面的調整。
最新公告提及，在收購及要約完成後，不排除要約人透過內生擴張開發補充或擴大方圓生活服務集團現有業務範圍的新產品及服務，包括人工智能賦能解決方案及雲端平臺等。
與此同時在人事方面，方圓生活服務原有董事會成員大多已遞交了辭呈，接下來將會由貢偉力、李加、王銘擔任執行董事，三人均為睿鴻系內的人員；遊思嘉（麗新發展首席戰略官）、鄺旭霞（中貸公司創始成員）將擔任獨立非執行董事。
對比原來的生活軌跡，方圓生活服務的劇本已來到全新版本。