觀點網訊：淡水泉投資發佈題為《情緒之外，我們還應該看到什麼》的文章，分析A股市場本輪調整。文章稱，6月底以來，A股震盪下行，主要指數接連創下年內新低，市場情緒已明顯轉向謹慎。

文章將本輪調整大致分為兩步：第一步為估值修正，前期科技股被給予的樂觀預期太滿，市場在自我校準；第二步為流動性衝擊，資金被動減倉與恐慌情緒相互疊加，下跌隨之加速。

在代表性資產上，文章將主動公募基金重倉的前50只科技股（電子、通信、計算機）稱為“科技50”，將主動公募基金重倉的前50只非科技股（剔除紅利資產）稱為“非科技50”。文章稱，6月底以來，科技50最大回撤已達46%，超過了以往幾輪抱團行情的回撤幅度，數據截至2026年10月20日。以各輪抱團行情從高點到最低點的區間計算，本輪科技50在74個交易日內累計換手率達366%，為歷次抱團行情中最高。文章還提到，主動公募基金的非科技股票倉位從一季報到二季報明顯下降。

在交易層面，文章稱，萬得全A的20日均換手率較7月高點下降近一半，回到“924”以來的較低水平；融資餘額由年內增長轉為流出，融資買入額佔全市場成交額的比例已接近“924”以來的最低水平。

創業板指方面，文章稱，截至10月20日，創業板指較6月高點回調已近40%，其市盈率（TTM）在近十年中的歷史分位由6月底的約80%降至不到20%，重回歷史較低水平。與之形成對比的是，創業板指成分股全年盈利增速預期仍維持在高雙位數。文章還稱，在下跌過程中，科技50成分股2027年盈利預期還在上修，這與以往幾輪迴撤中盈利預期持平甚至下修的情況明顯不同。此外，7月中旬以來寬基ETF持續淨流入，進入10月後進一步加速。

文章認為，無論從幅度還是換手看，本輪調整都已相對充分，前期積累的擁擠交易得到了較大程度的釋放。