觀點網 行雲科技三季報業績暴漲，股價卻在暴跌。

10月22日晚間，行雲科技披露2026年三季報，前三季度營收11.75億元，同比增長1896.66%；歸母淨利潤2.69億元，上年同期為虧損7232萬元。

單看第三季度，營收9.21億元，同比增長5556.94%，歸母淨利潤2.57億元，環比增長655.09%。

從數據上看，前三季度，行雲科技的營收、利潤、經營性現金流實現倍數級增長。算力業務，特別是服務器相關業務實現爆發式增長，是拉動營收、淨利潤大幅改善並實現扭虧為盈的核心因素。

無論從哪個口徑衡量，這都是一份足以讓“困境反轉”敘事成立的數據。但次日開盤，行雲科技盤中一度跌16%，科技股整體回暖後截至10月23日收盤仍跌3.7%，總市值回落至275.34億元。

當日收盤後，行雲科技公告稱，公司控股股東、實際控制人王維及其一致行動人云擁國際基於對公司未來發展前景的信心，計劃自公告披露之日起6個月內增持公司股份，擬增持金額不低於5000萬元且不高於1億元。

重整後扭虧

事實上，行雲科技的扭虧不是經營層面的漸進修復，而是一次控制權、業務和報表的重置。

該公司總部位於湖南長沙，業務覆蓋長沙、深圳、杭州、北京及海外多地，前身為天澤信息，2011年4月登陸深交所創業板，2024年12月完成司法重整出清歷史風險，2026年2月正式更名為“行雲科技”。

依託控股股東行雲集團的全球化產業底盤，行雲科技完成從傳統產業互聯網企業向“全球跨境數字貿易+AI算力基礎設施”雙主業硬科技企業的戰略轉型，形成跨境數字貿易、AI算力基礎設施、數智軟件運維、液冷算力配套服務四大協同板塊

其中，跨境數字貿易貢獻穩定現金流，AI算力服務聚焦GPU集羣租賃等商業模式，為當前核心增長引擎。

行雲科技三季報中表示，年初至報告期末，公司營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤、基本每股收益、稀釋每股收益較上年同期增幅均超過30%;本報告期末總資產較上年度末增長331.88%。

主要原因是2026年為完成破產重整、且產業投資人正式接管後的首個完整會計年度，業務模式較上年發生重大變化。

服務器貿易業務自2026年8月起實現規模化交付，推動年初至報告期末營業收入由上年同期0.59億元大幅增長至11.75億元。

產業科技連線獲悉，行雲科技的首批服務器集羣正式起租，V客戶、VB客戶、VC客戶三家頭部客戶首批部署的服務器集羣自8月陸續起租並確認租賃收入；同時VE、VG等客戶對應訂單已完成全面交付。訂單價格上調、集羣陸續起租、多項目實現交付三重因素疊加，推動其業務逐步進入規模化盈利階段。

值得關注的是，行雲科技前三季度銷售毛利率45.04%，同比提高32.05個百分點；第三季度單季毛利率47.88%，同比上升56.36個百分點。

毛利率的改善來自兩個方向：高毛利的算力租賃業務開始起租確認收入，以及頭部客戶在項目落地後協商上調租賃價格。V、VB、VC三個客戶對已簽訂單均協商上調租賃價格，進一步增厚了相關業務的毛利空間。

資產負債表變化

比利潤表更值得留意的，是資產負債表的變化。

為支撐算力租賃，行雲科技在大規模購入服務器設備。三季報期末，該公司固定資產、在建工程及預付長期資產款項大幅增加，總資產較上年末增長331.88%。

同時，為支撐算力租賃業務開展，行雲科技不斷加大服務器設備投入，期末固定資產、在建工程及預付長期資產款項等資產項目大幅增加，帶動總資產大幅增長。

9月15日，行雲科技公告增加130億元用於服務器設備及零部件採購，全年累計使用自有和自籌資金（包括融資租賃款）不超過200億元。

該公司曾於調研中表示，隨着公司算力業務的快速拓展，訂單規模呈現爆發式增長態勢，原採購額度已無法滿足交付需求。

截至2026年10月9日（不含），行雲科技已與五大核心客戶簽署全部算力合同，均採用重資產模式（自購GPU→建集羣→收固定租金），五筆5年期訂單合計168.78億元，年均租金合計約33.76億元。

加上其他短期算力服務器訂單，原預計年度70億元服務器採購金額顯然無法支持當前全部算力訂單的採購與交付需求，亟需進一步增加對算力服務器的年度採購預計額度。

此次採購額度的大幅提升，行雲科技稱將覆蓋現有訂單的硬件採購需求，保障現有168.78億元長期訂單及其他短期訂單的服務器設備採購與交付；也為後續新增大額算力訂單預留充足採購空間。

“提前儲備充足的採購額度，確保公司在面對新增大單時能夠快速響應、及時交付，不因硬件採購瓶頸而錯失市場機遇。”行雲科技表示。

另外，行雲科技也同步增加融資與擔保額度，以匹配業務擴張的資金需求。9月29日，該公司及子公司已向金融及非金融機構申請授信的總額為215.44億元，已簽署融資及授信合同總額為65.89億元。

為保障業務順利推進，行雲科技擬為子公司向銀行等金融或非金融機構申請的授信、融資租賃或其他日常經營業務，新增提供總額不超過人民幣100億元或等值外幣（含）的擔保，全年累計提供不超過人民幣200億元或等值外幣（含）的擔保。

重資產的好處是收入確定性強、按月回款，行雲科技在手3-5年長期訂單規模約150.82億元，執行方式是逐月交付、逐月確認收入。

代價則是資本開支前置、折舊後置，設備買進來的那一刻，折舊的時鐘就開始走，而租金收入的釋放節奏取決於交付和驗收的推進速度。

行雲科技目前的故事框架是完整的：破產重整出清歷史包袱，新實控人帶入算力訂單，重資產模式鎖定長期收入，提價驗證供需格局。框架每一環都有公告和合同支撐，不是憑空敘事。

不過兌現需要時間：三季報證明了行雲科技能把合同變成收入，接下來要證明的是能在折舊和資本開支的重力之下，把收入持續變成自由現金流。