觀點網 可靈創下全球視頻生成大模型賽道單輪融資最高紀錄。

近日，快手公告披露，旗下視頻生成業務平臺可靈完成198.02億元外部增資交割，約合29.05億美元，投後估值約180億美元。

資方陣容由CPE源峯、國方創投、BlueFive、騰訊、中信證券、中關村科學城基金聯合領投，騰訊阿里雲、百度、華策影視、芒果產業資本等機構參與。

不同於尋常“耐心資本”，這場籌劃近半年的融資計劃，早已埋着一道硬約束：若北京可靈未能在2031年10月30日前完成IPO，投資方有權要求按年化8%單利回購股權。

這意味着，融資落槌，敲響的不只是資金到位的鐘聲，更是可靈加速走向公開市場的發令槍。

融資底色

從此次融資情況來看，最終完成交割的外部增資規模為198.02億元，較此前披露204.47億元總認購上限有所回縮。

早在7月2日，快手公告稱，北京可靈與21家獨立投資者簽署增資協議，初始投資者合計擬投入138.24億元現金，同時開放認購窗口期接納新增投資方，整體認購上限設定為204.47億元。

8月31日，快手更新公告披露，國家人工智能產業投資基金等機構加入，可靈融資計劃紙面認購額度已經填滿204.47億元的上限。

至10月30日正式交割階段，實際融資為198.02億元，出資缺口來源於中東資方BlueFive旗下兩家主體。

其中，原計劃出資的8000萬美元（約5.45億元）認購義務全部終止；達康蘭五原定出資8.8億元，其中7.8億元認購權益轉讓給其他投資方，剩餘1億元不再繳納，快手公告中將該情況歸因於“不可歸責於任何訂約方的客觀原因”。

達康蘭五轉出的7.8億元份額，由五家機構承接：金蝶軟件受讓3億元、溫州睿達受讓2.1億元、共青城君可受讓2億元、沐曦數智受讓5500萬元、寧波知春華燕受讓1455萬元。其中金蝶、沐曦數智均為首次參與可靈投資。

除此之外，此前已確定的資方CPESpruce、海璞壹號，則分別將部分份額劃轉至天津源峯啓豐、沐曦數智、及礪思星雀。

據悉，沐曦數智為國產GPU廠商沐曦股份的全資子公司，此番合計出資1億元，持有可靈0.08%股權。有市場分析指出，GPU企業入股視頻生成大模型企業，體現算力供給與模型訓練業務在資本層面深度綁定的趨勢。

上述資產交割完成後，快手通過LuckyLabs持有可靈66.68%股權及52.45%表決權，核心技術人員蓋坤持股3.02%，但憑藉股權激勵擁有23.72%的投票權。

也就是說，疊加北京快靈瑞與快手CEO程一笑的持股，快手系仍牢牢掌握可靈控制權。

值得一提的是，外部投資方里，則不乏互聯網巨頭的身影。

此前騰訊在7月減持快手套現約15億美元、持股由15.68%降至9.37%，但在退居非主要股東後，轉而通過兩家主體入局可靈，阿里雲、百度同步跟投，其中阿里雲、騰訊兩家主體各出資13.63億元，分別對應持股1.12%，百度出資3.41億元，持股0.28%。

如今，拿下198.02億元外部增資的可靈，創下全球視頻生成大模型賽道單輪融資最高紀錄。而融資條款的落地，意味着可靈的上市進程正式進入倒計時。

據融資協議裏的對賭條款披露，若北京可靈未能在2031年10月30日前完成IPO，或未能在9個月內辦結全部重組相關監管程序，投資方有權要求公司按"投資本金+年化8%單利"回購股權，且北京可靈集團承擔連帶責任。

增長敘事

要理解可靈分拆上市的“緊迫”，離不開快手自身的業務處境。

在國內短視頻雙雄的敘事裏，快手長期貼着“老二”的標籤。2013年，快手從工具產品轉型短視頻社區；字節跳動旗下抖音於2016年上線，並在2018年實現日活反超快手。

電商業務方面，快手2018年便佈局直播電商，抖音兩年後才集中發力，但到2025年，抖音電商GMV約4.4萬億元，體量接近快手約1.6萬億元規模的三倍。今年一季度起，快手財報已不再單獨披露電商GMV。

“起了個大早、趕了個晚集”，快手多次先行卻落後，財務數據上也在逐年累月間逐漸觸碰增長天花板。

財報數據顯示，2026年上半年快手實現總營收692.51億元，同比增長2.36%；歸母淨利潤60.49億元，同比下滑32.03%。

收入結構上，線上營銷服務貢獻58.17%營收，同比增長6.73%，；直播收入同比下滑13.48%，毛利率由去年同期55.1%回落至51.4%。

在此背景下，可靈則成為快手內部為數不多在近年能高速增長的業務板塊。

2023年初，快手全面喊出AI戰略的口號，搭建起快意語言大模型、可圖圖像大模型、可靈視頻大模型的大模型產品矩陣。

其中，內部啓動的“噗嘰”項目，被視為可靈視頻業務的前身，該工具主打圖片生成2秒GIF動圖，但項目後續進展平平，隨即進入擱置狀態。

2024年初，可靈正式在快手內部啓動孵化；同年6月以快影App內測功能的形式面向創作者開放。

2025年4月，快手發佈組織架構公告，正式成立可靈事業部，下設產品部、運營部和技術部，由高級副總裁蓋坤負責，向CEO程一笑彙報。可靈開始成為獨立敘事的一章。

一年半時間，可靈完成從1.0、2.0、3.0、O1的多輪技術迭代。

2026年9月，可靈再發布Kling4.0Flash輕量版，並於10月15日全量上線Kling 4.0完整版，Kling 4.0 API服務則在10月21日正式面向全球企業客戶與開發者逐步開放。

據悉，Kling4.0支持單次最長30秒視頻、原生4K、10-bitHDR、最多支持10個關鍵幀與15份參考素材。此前公開的135分鐘全AI電影長片《ODYSSEUS:TheFall》，全部畫面均基於可靈模型生成。

商業化層面，可靈收入快速抬升。2025全年營收約10億元；2026年一季度營收超6.5億元，同比增速超300%；二季度營收超8.5億元，同比增速超200%、環比增長約30.8%。

綜合來看，上半年總營收突破15億元，已經超過2025全年水平。

從衡量SaaS類公司成長性的ARR（年化收入運行率）來看，可靈ARR從2025年3月的約1億美元，躍升至2026年3月的近5億美元，一年翻了約四倍。

截至2026年6月，可靈全球用戶突破1億（覆蓋224個國家和地區）、企業客戶近5萬家，均較2025年底增長約67%。

高盛預計其ARR有望在2026年底突破10億美元，摩根士丹利同期也將2026年底ARR預測從8.6億美元上調至10億美元。

牌桌競爭

當集團主業增速掉到個位數時，可靈成為快手財報裏為數不多還能講"三位數增長"的板塊。不過，高速成長的業務，也比傳統主業更加“燒錢”。

數據顯示，2024年，可靈淨虧損為5億元，2025年擴大至19億元，截至2025年末淨資產為-900萬元。

此前快手CFO金秉在財報會上預計，2026年集團資本開支約260億元，對比2025年增加110億元，增量主要投向可靈等基礎大模型對應的算力、服務器採購、數據中心建設等方向。

雖然增速亮眼，但可靈貢獻的營收佔集團整體比重仍有限，而算力等資源消耗規模巨大，直接推高集團資本開支壓力，對整體利潤率形成影響。

對快手而言，將可靈相關業務資產注入新設主體北京可靈智能科技有限公司，通過大額外部融資推動獨立上市，兼具戰略佈局與資本層面現實考量。

類似邏輯也出現在其他互聯網企業，如百度計劃分拆崑崙芯謀求獨立上市，本質也是重資產技術業務的剝離運作。

不過，需要注意的是，“AI視頻生成第一股”的牌桌上早已站滿了競賽者。

從算力消耗口徑的市場佔比看，據AI普瑞斯2026年5月中下旬統計，按日均算力消耗份額計，字節Seedance在AI視頻生成領域佔比超過80%，可靈約佔14%。DataEye發佈的《2026上半年國內AI劇漫劇數據報告》測算，在AI劇漫劇領域超200億元的視頻大模型市場中，Seedance收入佔比約69%，可靈以17%位居第二。

C端產品維度，2026年一季度字節旗下即夢App月活達到1352.5萬，高於可靈3月移動端780萬的平均月活移動端月活。

除此之外，業務生態結構上，Seedance嵌在字節自己的內容機器裏，上游有番茄小說不斷產出故事素材，中間有即夢、剪映承接創作和生成，下游有抖音、紅果把成品直接推到用戶面前，底層再由火山引擎供給算力和調度，能完整完成從內容創作到用戶分發的業務閉環。

可靈缺的正是這樣一條能把模型調用量持續吸回體內的內部鏈路，雖同樣能夠依託快手生態協同，但在算力基礎設施、流量規模、資金儲備層面，與字節體系仍存在量級差距。

對“千年老二”的快手來說，推動可靈登陸獨立資本市場，押注的既是AI視頻產業未來，更是自己能否在AI時代，第一次坐上牌桌的主位。