觀點網 一家市值僅百億的遊戲公司，要花42.25億買算力卡。

11月3日晚間，遊戲公司遊族網絡對外宣佈，全資子公司遊族信息近日與A公司簽署《銷售合同》，遊族信息向A公司採購型號為PRO5500（PCIe）的GPU產品，協議總金額為42.25億元。

據悉，型號PRO5500 (PCIe)對應英偉達基於Blackwell架構的專業級卡，配備84GB GDDR7存儲，定位企業級AI推理、生成式AI、圖形處理與仿真等專業負載。

一家遊戲公司，早已頻頻佈局AI。

近年來，遊族網絡頻頻與算力產業鏈公司展開合作，從國產GPU投資、共建先進封裝中心再到GPU採購，遊族網絡正從一家遊戲公司，向上遊的算力供給和芯片封裝環節延伸，把AI能力從“內部提效工具”變成“可對外輸出的基礎設施”。

一家市值百億、主業增速平緩的遊戲公司花42.25億元押注算力，買來的是一張進入算力重資產賽道的入場券，還是一批需要持續輸血才能維持運轉的設備，取決於遊族能否讓這批硬件真正發揮價值。

錢從哪來？

出於商業祕密及戰略發展考慮，遊族網絡對交易對手方相關信息及交易內容履行了豁免披露程序。

公告中同步進行風險提示：“本次採購GPU產品受供應鏈、行業供需、海外技術管制等因素制約，存在設備分批交付延期、產品性能不達標、交付產品數量不及預期且供方不承擔違約責任等風險，可能導致公司相關業務進度延期。

同時，在合同實際執行過程中也可能受其他不可抗力因素影響，進而產生合同無法履行或無法完全履行的風險。”

42.25億元，指向算力轉型的遠期敘事，也暗含當下財務結構的即時重力。

遊族網絡於公告表示，項目資金來源為自有資金、銀行授信、金融租賃等組合方式。鑑於本次合同約定的交付方式採取分批交付方式，資金可滾動使用，整體資金投入規模可控。

“可控”取決於拿什麼作為分母：42.25億元的算力合同相當於其2025年營收14億元的3倍，更是2026年前三季度營收的4倍。

截至9月30日，遊族網絡資產總額為66.28億元，賬面貨幣資金11.79億元，較上年末的16.74億元減少近三成；前三季度經營活動現金流淨額為-6.51億元，上年同期為-0.54億元。

合同金額與現金儲備之間的倍數關係，是一筆需要解釋的賬。公告給出的解法是“分批交付、資金滾動”：預付款先行，每批次尾款在收到提貨通知後支付，已付預付款不重複佔用。這套安排確實降低了單一時點的資金峯值，但它降低的是“一次性掏42億”的壓力，而不是“總共要掏42億”的事實。

在經營現金流尚未轉正、貨幣資金仍在收縮的階段，分批支付只是把一筆大額流出拆成了若干筆中等流出，每一筆仍然需要外部融資來承接。

公告對資金來源的表述是“銀行授信、金融租賃”，這意味着自有資金不足以覆蓋，債務工具是必需的組成部分。而金融租賃的融資成本、銀行授信的提款條件、以及設備分批到貨後隨之而來的折舊節奏，不會因為“滾動”而消失。

算力生態

如果要為這筆採購尋找一個“合理性”的起點，三季報的增長或許能夠給出答案。

遊族網絡三季度財報顯示，前三季度錄得營收10.63億元，同比增長4.31%；淨利潤1.42億元，同比增長85.97%。

然而，利潤高增的主要驅動力卻並非來自於遊戲主業的經營改善，而是來自一筆投資——參股GPU企業壁仞科技成功上市，帶來1.87億元公允價值變動收益。

該公司曾發公告解釋稱，持有的AI算力GPU企業壁仞科技以及投資機構Planetree PartnersI, L.P.資產，上半年分別貢獻1.87億元和0.65億元的公允價值收益，相關變動增加上半年利潤總額約2.1億元。

剔除這部分非經常性損益後，上半年扣非淨利潤僅1778.71萬元；前三季度扣非淨利潤2717.62萬元，同比反而下降33.93%。第三季度單季，歸母淨利潤為虧損1.11億元，同比減少522.46%。

目前來看，遊戲業務仍是遊族網絡的收入支柱，2026年上半年公司遊戲業務收入佔營收比重超99%，旗下主要產品包括《少年三國志》系列、《少年西遊記》等。

遊族向算力與AI產業鏈的延伸，不是從這份合同才開始的。近年來，遊族網絡開始佈局AI上下游生態，頻頻切入算力產業鏈，包括在內部成立AI創新院，投資國產GPU企業曦望Sunrise、壁仞科技，共建先進封裝中心等。

2023年，遊族網絡成立AI創新院，下設智子實驗室與紅岸實驗室，分別聚焦AIGC內容生產與遊戲全球化。據半年報披露，其打造的YOOZOO.AI智能體及AI工具聚合平臺已接入數十個主流大模型，覆蓋策劃設計、投放運營等數十個核心業務環節，AI工具已落地100餘個應用場景，覆蓋技術、設計、策劃、運營、市場等多個核心崗位。

AI首先能實現的是降本增效，其研發端AI已實現70%的遊戲測試用例自動生成，大幅縮減測試周期，發行端素材生產效率提升3-5倍，本地化翻譯成本累計降低80%。

遊族網絡想要的不僅限於此，2025年，該企業參投GPU企業曦望Sunrise並達成戰略合作，方向是讓國產推理芯片接入遊戲研運流程。壁仞與曦望Sunrise，恰好對應AI算力產業的兩大場景：前者押注通用GPU，後者則是推理側。而推理，正是遊戲AI應用中最主要的算力消耗場景。

今年8月，遊族網絡再宣佈與康盈半導體、曦望Sunrise在無錫共建2.5D/3D先進封裝中心，切入決定AI芯片性能上限的後道關鍵環節。9月，聯合發起的諦疆科技先進封裝項目啓動，該項目將分階段投資建設規模化產線，打造2.5D/3D先進封裝全品類工藝平臺，為AI、存儲等高算力芯片客戶提供一站式量產代工服務。

有分析認為，遊族網絡在這套佈局中並未選擇親自涉足芯片製造，而是以參股、下訂單、組織生態等多重角色同時切入。曦望Sunrise與康盈半導體可以作為先進封裝中心的首批合作方，雙方在算力芯片與存儲芯片的封裝環節展開協同，這實際上等於為遊族參投的GPU企業配上了後道量產能力。

從國產GPU投資再到GPU採購，遊族網絡的業務佈局看起來正從一家遊戲公司，向上遊的算力供給和芯片封裝環節延伸，形成一條從遊戲延伸至算力與硬科技的產業生態鏈。

PRO5500對應的英偉達Blackwell架構專業級卡，定位正是企業級AI推理與生成式AI負載，與這條路徑的技術方向相匹配。

但路徑的清晰，不等於節奏的合理。此前遊族在算力領域的佈局，以參股、戰略合作、聯合項目為主，資金投入相對分散，資產負債表承受的是“點狀”壓力。

此次42億元的GPU採購，則是第一次以單一合同的形式，把轉型的籌碼集中壓在一批需要持續付息、持續折舊、持續尋找下游負載的硬件資產上。

從“投資算力公司”到“自己持有算力資產”，中間隔着的不是一份採購合同，而是一整套運營能力：設備利用率、客戶導入速度、推理服務的定價與變現、以及硬件迭代週期內的殘值管理。