觀點網 近年來，碧桂園服務市值管理動作頻發，持續在二級市場開展股份回購操作。
11月9日，該公司斥資597.93萬港元回購120萬股公司股份，每股價格區間為4.96-5.085港元，平均每股4.98港元。這是自10月9日連續第21個工作日進行股份回購。
今年以來，碧桂園服務累計回購已有96次，超過了2025年全年的68次；回購股份數為6243.7萬股，2025全年為6387.2萬股；回購金額達3.48億港元，去年約4.02億港元。
但從盤面表現看，持續回購並未扭轉股價下行趨勢，年內公司股價跌幅超9%，回購的托底效應近乎失效。
這場曠日持久的回購，本質上是碧桂園服務在行業下行、關聯風險懸頂背景下，一系列自救動作中的一環。能否真正修復市場信心，最終仍取決於基本面風險出清的進度。
股份回購持久戰
2024年3月業績會上，碧桂園服務執行總裁徐彬淮曾表示：“只有在極端情況下，必要的時候，才會出手回購保護投資者的利益。”
這次公開表態是對投資者質問為什麼沒有繼續回購的回應--2023全年，碧桂園服務僅在9月份採取過回購措施，總共回購3018.4萬股股份，回購總額約為2.9億港元。即便是將時間拉長到自上市以來，進行回購的次數也只有35次。
表態過後不到一個月，碧桂園服務便公佈了一份關於發行股份及購回股份的授權公告，並提到2023年沒有繼續回購是因為回購授權失效，並於11月發佈新的回購計劃：擬購回不超過3.34億股股份，佔比不超已發行股份總數的10%。按該公司當時的股價計算，新回購計劃的“頂級預算”為18.9億港元。
此舉被市場解讀為碧桂園服務重啓回購的信號。
然而，徐彬淮口中的“必要的時候”直到2025年才真正到來，並由此開展了一場曠日持久的股價保衛戰。
來源：企業公告、物聊社整理
2025年5月，碧桂園服務時隔19個月再次開啓回購，截止今年11月9日，累計實施回購164次，共回購約1.26億股，涉資約7.506億港元，尚未完成當初那份回購計劃。
整體來看，其回購節奏呈現明顯的“波段式”特徵，並非每日連續回購，而是在股價低迷或估值偏低階段集中放量，在行情相對平穩時轉為頻繁的小額操作。回購高峯主要集中在2025年12月至2026年1月，累計回購資金達3.56億港元，佔當前回購總額的47.44%。
不過，有部分投資者對碧桂園服務這種持續小規模回購的力度產生不滿。
從結果來看，儘管其近兩年頻頻出手回購公司股份，卻依然止不住公司股價的下滑，形成了一個“越回購越下跌”的怪圈。
來源：雪球網截圖
其實在一開始，碧桂園服務的回購策略是有成效的，公司股價曾從2025年5月初的6.1港元/股慢慢上漲，8月中旬攀升至高峯7.0港元/股，區間漲幅近15%。自此之後，股價開始走下坡路，今年11月10日收盤價報4.96港元/股，整個回購週期跌幅達18.6%。
來源：企業公告、物聊社整理
實際上，碧桂園服務各月份的回購加權平均價也能反映出公司股價正在止不住地往下走。2025年5月的6次回購，加權平均價約為6.63港元/每股；2026年11月，目前也是6次回購，平均價已降至4.95港元/股。
回購潮中的分化
除碧桂園服務之外，綠城服務、萬物雲、融創服務、永升服務、中天服務均在通過回購股份進行市值管理，但效果參差不齊。
從金額來看，碧桂園服務以3.48億港元的回購規模領先於所有同行，排在其後的綠城服務、萬物雲則屬於第二梯隊，回購金額分別為1.49億港元、1.415億港元。從數量來看，融創服務則以8077.5萬股排在首位，碧桂園服務6243.7萬股次之，第三是綠城服務3537.4萬股。
從效果來看，萬物雲與永升服務年內均實現了股價上漲，且幅度超10%；碧桂園服務、綠城服務、融創服務及中天服務四家物企則出現了不同程度的跌幅，其中融創服務以50.86%的幅度領跌。
雖然行業形勢依然嚴峻，但碧桂園服務依然受到了部分機構的青睞。
今年5月13日，知名私募機構寧泉資產以每股均價6.45港元增持公司97.2萬股H股股份，涉資約626.94萬港元。增持後，寧泉資產持股數目為1.96億股，持股比例由5.98%上升至6.01%，首次邁過6%水平線。
此外，在今年5月召開的股東周年大會上，曾有股東向碧桂園服務提問公司如何考慮分紅，以及是否會繼續進行股份回購。
彼時管理層表示，公司資金用途嚴格遵循預算管理，主要投向項目品質提升等日常經營，以及機器人等新業務、用於股東回報及回購等，剩餘資金會進行低風險的流動性管理。關於分紅，公司未來將繼續通過分紅提升股東綜合回報，2026年預計現金分紅金額同樣不低於15億元人民幣。
截至上半年末，碧桂園服務銀行存款（含現金、定期存款及結構性存款）約161.821億元，資金儲備在同業中仍屬充裕。現金之於當下的物企，既是抵禦應收款波動的安全墊，也是未來分紅、回購與併購整合的彈藥庫。
只是，回購與分紅都只是穩定股價的一種手段，從長遠來看，一切還是要回歸基本面。
今年上半年，碧桂園服務實現營業收入約245億元，同比增長5.7%；歸母淨利潤9.5億元，同比下滑4.6%，尚未擺脫行業“增收不增利”困局。
但在中期業績會上，該公司管理層表示，對2026年全年收入單位數增長、核心規模淨利潤上升、經營性淨現金流與核心淨利潤比達1：1的目標保持信心。