觀點網 11月10日晚，禾賽科技公佈截至2026年9月30日止三個月及九個月的未經審計財務業績。第三季度，公司錄得淨收入人民幣10.683億元，同比增長34.3%；淨利潤8080萬元，同比減少68.5%。

這份成績單呈現出一組反差：收入與出貨量在加速，利潤卻在同比收縮。但利潤下滑並非經營惡化--公告解釋，減少主要歸因於2025年第三季度處置一項股權投資及轉讓知識產權帶來的一次性收益1.851億元。剔除基數效應後，公司已連續第六個季度實現公認會計准則盈利。

收入放量與新業務提速

分業務看，激光雷達分部淨收入9.778億元，同比增長22.9%；戰略增長業務（SGI）分部淨收入9050萬元。出貨量方面，三季度激光雷達總出貨量729673臺，同比增長65.3%，其中ADAS激光雷達638055臺、增長67.6%，機器人激光雷達91618臺、增長51.1%。

新業務是本季最突出的變量。SGI前三季度收入已超過原定1億元的全年目標，公司重申2026年SGI收入指引為2億至3億元。其中，機器人動力模組三季度出貨23405套，環比增長97%，累計出貨35295套，月產能提升至1萬套；三維世界數據引擎Kosmo於10月面向全球發佈，樣機出貨數月後已開始產生收入，合作方包括皮克斯RenderMan、高德地圖等。

CFO樊鵬在公告中表示：“SGI的發展速度超出預期。”這一表述來自公司口徑，SGI能否兌現2億至3億元指引，仍取決於Kosmo與動力模組後續的放量節奏。

激光雷達基本盤的訂單結構亦有更新：ET系列主激光雷達新獲五家全球車企定點，包括一家歐洲頂級車企及凱迪拉克，在手訂單超過100萬顆；AT系列新獲五菱定點；另有包括奇瑞在內的7家車企潛在出口車型定點。

據公告援引蓋世汽車研究院數據，2026年9月禾賽在中國車載主激光雷達市場份額達43%，連續20個月位居第一。

利潤率與投入的兩難

不過，收入放量背後，盈利質量存在張力。三季度毛利率為41.0%，較去年同期的42.1%下降1.1個百分點，公司解釋為“利潤率相對較低的產品收入貢獻增加”。整體經營利潤6260萬元，同比下降19.1%；其中核心激光雷達業務經營利潤1.455億元，同比大幅增長88%--兩個口徑的分化，反映新業務尚處投入期。

費用端同樣體現投入加碼：研發開支2.54億元，同比增長27.8%，公司稱主要“反映了對SGI的增量投入”；一般及行政開支同比增長27.5%。毛利率下滑疊加費用上行，是收入高增但經營利潤收縮的直接原因。

淨利潤8080萬元的同比下滑，更多是基數問題而非趨勢問題；非公認會計准則下淨利潤1.19億元，同比減少58.6%，降幅同樣包含去年同期一次性收益的影響。

現金儲備方面，截至9月30日為69.771億元，較6月末的70.506億元略有回落，資金面仍較充裕。

展望後續，公司預計第四季度淨收入介於11億至11.5億元之間，按此測算全年收入將明顯上臺階。管理層目標是“成為機器人與物理AI時代領先的基礎設施平臺”，這一目標能否成立，短期看四季度SGI收入兌現程度，中長期仍取決於動力模組、Kosmo等新業務能否在保持激光雷達主業盈利的同時形成真正的第二增長曲線。

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