觀點網訊：摩根士丹利發表研究報告表示，SpaceX按傳統估值指標看似昂貴，但計及盈利增長後，估值較一眾大型人工智能（AI）受惠企業低約四成。該行維持對SpaceX的「增持」評級及300美元目標價，並認為市場目前主要反映其太空及衛星連接業務價值，尚未充分計入企業AI業務的發展潛力。

大摩在報告中指出，SpaceX以2028年預測計算的企業價值對息稅前盈利倍數（EV／EBIT）約為30倍，高於其他大型AI受惠企業約16倍的水平。若以EV／EBIT再除以按年盈利增長率，SpaceX的2028年EV／EBIT／Growth約為0.3倍，較大型科技企業約0.5倍的中位數低約40%。

該行稱，即使股價升至300美元目標價，相關增長調整後的估值亦只有約0.6倍，與Amazon約0.5倍相若，並低於Alphabet的0.7倍及Meta的0.8倍。該行以“Cheap and Getting Cheaper”形容股份，認為隨盈利上升，其遠期估值有機會進一步下降。

按大摩的分部估值模型，在300美元目標價中，大摩給予太空發射業務每股8美元估值，連接業務118美元，X及消費者AI業務8美元，企業AI業務則高達165美元。換言之，企業AI佔整體目標價55%。

報告指出，SpaceX不能只被視作火箭發射企業，而應視為由太空運輸、衛星連接、消費者AI及企業AI組成的綜合平臺。由於多項業務互相連接，若投資者只從電訊、航天或AI其中一個角度估值，股份便可能顯得昂貴。

大摩估計，SpaceX近期公佈的短期Neocloud合約，定價可能介乎每瓦30至50美元。