觀點網 10月12日晚，福龍馬公告稱，全資子公司福龍馬環境擬以4010萬元現金收購定州市昌潤達錦譽環境衛生管理有限公司（下稱“定州錦譽”）100%股權。
資料顯示，定州錦譽由湖州平濤營銷策劃合夥企業（有限合夥）間接持股39.6%；劉二平間接持股34%；保定錦耀企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）間接持股26.4%；最終實際控制人為劉二平、姜濤二人。
這家2022年才成立的項目公司，手中握着定州市城區環衛市場化服務特許經營項目，服務年限12年（自2022年9月1日至2034年8月31日），年化服務費約1.61億元，是一份可以直接並表的確定性收入。
對於長期偏居華東、華南區域的福龍馬而言，這紙收購的意義不止於賬面上多出一個新項目，更重要的是可以在河北區域建立“運營大本營”，為後續拓展周邊區域市場提供支點。
只是，在國資環伺的河北市場，買下入場券只是開始。
划算的"補圖"生意
公告披露，此次交易採用“分期付款+共管賬戶”模式，首期支付1500萬元（其中1000萬元存入共管賬戶），生效條件及交割前置手續完成後支付剩餘2510萬元至共管賬戶，完成工商變更以及經營管理權移交之後，轉讓方可提取共管賬戶所有資金。同時，交易未設業績對賭，轉讓方同步豁免標的公司約1010萬元債務。
截至2026年6月30日，定州錦譽總資產2.32億元、淨資產5986.54萬元——4010萬元對價較賬面淨資產折價約33%，收購價格低於可辨認淨資產公允價值的部分連同豁免債務，將計入營業外收入、對當期淨利潤形成正向增厚。
福龍馬給出的收購理由是：為落實公司“環衛裝備製造+環衛產業服務”協同發展戰略，進一步拓展華北區域市場、提升環衛服務業務市場佔有率。
華北區域是福龍馬環衛服務版圖上相對薄弱的一環。按照2025年年報口徑，華東區域貢獻收入比例為31.71%，華南區域貢獻23.06%，華北區域僅19.60%。若是具體到河北省，福龍馬的存在感只會更低。
當前河北環衛市場的競爭格局正處於“更新換代”環節，根據2025年以來的多個標誌性項目中標結果顯示，當地市場正在經歷地方國企的強勢迴歸。
比如遵化市城鄉環衛保潔和城區綠化養護市場化服務項目，被當地國企遵化市城市產業發展有限公司以1.6億元中標，取代了此前的首創環衛等外地企業；滄州市5.88億元的環衛一體化項目，也由本地“國企+科技企業”組合拿下，而2022年的上一輪項目中標方包括仁仁潔、福龍馬等龍頭企業。
在此背景下，通過收併購不僅獲得一筆剩餘期限約8年、年化1.61億元的確定性收入來源，還能直接切入京津冀城市羣腹地，這對福龍馬而言無疑是一樁划算的"補圖"生意。
實際上，福龍馬並非首次加碼河北市場，只是過往採取的策略是裝備先行。
2024年，福龍馬曾與唐山亞特重工設立合資公司福龍馬亞特環衛裝備製造（唐山）有限公司，計劃在唐山打造新能源環衛裝備生產基地，就近供給華北區域。儘管該合資公司已於2025年11月完成註銷，但能看出福龍馬很早就有紮根京津冀市場的戰略構想。
而在環衛服務端，福龍馬此前曾落地滄州、涿州環衛項目。本次收購定州錦譽，則是其在河北環衛運營板塊的一次重磅加碼，裝備與服務雙向探索，持續外拓華北市場。
福龍馬自身亦極為看好本次收購，稱之為開拓河北區域業務市場的關鍵舉措，項目落地後可快速建立河北區域運營大本營，發揮公司“裝備+服務”協同優勢，增強在京津冀區域市場品牌影響力，為後續拓展周邊區域市場築牢基礎。
收購之後的考驗
單看資產質量，定州錦譽並不算差。
作為定州市城區環衛市場化服務特許經營項目的唯一運營主體，其持有的合同覆蓋城區961.77萬平方米清掃保潔面積、40.2萬服務人口，服務期自2022年9月1日至2034年8月31日，年化服務費約1.61億元，且服務費按月由財政撥付、與月度績效考核掛鉤。
在回款普遍承壓的環衛行業，這類縣域單體財政直付項目算得上優質現金流資產。
值得一提的是，定州錦譽註冊資本恰為4010萬元，與本次交易對價相同；折價收購形成的差額連同債務豁免，還將為福龍馬貢獻一筆一次性的營業外收入。以相當於賬面淨資產約三分之二的價格，買下一個仍有8年穩定期的特許經營項目，從交易層面看，福龍馬確實撿到了"便宜"。
但硬幣的另一面是盈利能力，福龍馬收購的這個標的，會拉低自己的淨利率水平。數據顯示，2026年上半年，定州錦譽由盈轉虧，實現營收6790.55萬元，淨虧損282.79萬元；同期福龍馬淨利率3.9%。
定州錦譽近期財務表現，來源：企業公告截圖（單位萬元）
以2025年的數據來看，一個年化1.61億元的項目只做出500萬元級別的年利潤，說明定州錦譽成本管控上火候不足。這也代表着福龍馬買到的不是一臺印鈔機，而是一張需要親手提高分數的答卷。
因此對福龍馬而言，收購是第一步，真正的考驗在於運營效率。4010萬元買下的只是入場券，如何提高盈利能力才是這筆交易能否真正增值的關鍵。
可以實現這一目的的路徑有兩條：一是“裝備+服務”協同，用自產環衛裝備替代外購，壓縮項目成本；二是智能化替代人工，這恰好指向福龍馬近期的另一條主線。
事實上，在發力外拓併購之餘，福龍馬也一直聚焦在尋找"新出路"。
就在定州收購披露的半個多月前，9月17日其與華為雲計算技術有限公司簽署了一份環衛自動駕駛技術開發合同，金額2億元。華為雲將基於福龍馬的業務需求，針對車輛智能化改造、線控優化、雲端適配等進行技術研究，獨家研發和部署一套“福龍馬環衛自動駕駛系統”。
同日，福龍馬還公告擬以約2.57億元現金收購福建環海環保裝備股份有限公司100%股權。據悉，後者約80%的業務來自福龍馬，是其環衛裝備箱體等零配件的核心外協配套廠，收購意在整合供應鏈、降本增效。
加上此次4010萬元的定州錦譽收購，不到一個月，福龍馬已接連落地三筆資本運作，合計涉及金額近5億元。
值得注意的是，截至2026年6月末，福龍馬賬上貨幣資金餘額僅有6.24億元，在支付完上述合同金額後，所剩“餘糧”已不多。
而新故事都需要時間兌現，無論是牽手華為雲還是逆向收購供應商，亦或是補全華北業務版圖，都只能算是前期工作，把資本運作轉化為持續的利潤，最終靠的是運營效率這門慢功夫。