觀點網 環衛裝備行業正在洗牌，勁旅環境並不想掉隊，只是現狀要比想像中複雜得多。

10月22日，勁旅環境發佈2026年三季度報告前三季度營業收入15.08億元，同比增長28.21%，延續了上半年接近三成的擴張節奏。

然而，期內錄得歸母淨利潤1.3億元，同比僅增長4.24%，扣非淨利潤1.27億元，增速進一步收窄至1.87%。

一年之內，營收增速從個位數跳到接近30%，利潤增速卻從接近兩位數滑到幾乎持平，經營現金流則從淨流入4768萬元轉為淨流出1969萬元，同比變動-141.29%。

利潤和現金流沒有跟上營收的速度，同時還有應收賬款、研發費用、借款充當“拖油瓶”，勁旅環境跑起來了，但牽絆腳步的障礙還未清除。

裝備與無人化的方向清晰，勁旅環境主動將資源從運營向裝備與智能化傾斜過程中，需要平衡的因素並不少。

增速換擋之後

從2025年開始，勁旅環境的增長明顯拔高了一個檔次。

有數據顯示，2021-2024年勁旅環境中標環衛服務項目年化總額分別為0.56億元、1.69億元、2.19億元、2.61億元，四年合計7.05億元。

2025年，該公司先後在安徽、江西、河南等地中標各類農村環衛特許經營（PPP）項目超過20餘個，所有中標項目年化總額7億元，已接近過去四年總和。公司行業排名在這一年也提升至第五位，僅次於北京環衛集團、玉禾田、盈峯環境、北控城市服務。

據物聊社瞭解，勁旅環境2022年、2023年、2024年營業收入分別為12.62億元、14.55億元、15.39億元，同比分別增長-7.83%、15.27%、5.79%。

在環衛服務市場收縮的情況下，勁旅環境2025年實現營業收入約16.70億元，同比增長8.53%，在行業橫向對比中，收入增速能夠繼續增長的同行並不多見。

來到今年上半年，勁旅環境半年營收10.06億元，同比增長25.64%。第三季度單季，公司實現營業收入5.01億元，同比增長27.35%，延續了上半年以來的高增勢頭。

從蛋糕做大的角度看，項目自然是越多越好，畢竟若第四季度能夠繼續維持增速，勁旅環境在2026年或許能夠收穫一份不錯的成績單。

據勁旅環境2026年半年度報告，上半年累計中標24個項目，總金額超過3.9億元。

下半年，勁旅環境的外拓速度沒有減慢，7月以3年1.47億元中標瀋陽市于洪區2026年環衛市場化服務項目，9月先後中報界首市、蘇州市、合肥經開區北區項目，三筆合計約3226萬元。

不過，“快”只是收入端的關鍵詞，勁旅環境上半年歸母淨利潤還有15.25%的正增長，到前三季度累計只剩4.24%，利潤端的“慢”在第三季度變得更加突出。

項目結算帶來了收入增加，也帶來了成本上升。報告期內，勁旅環境營業成本為11.38億元，較上年同期上升33.09%，明顯快於收入增速。

同樣受到牽連的還有應收賬款。來到第三季度，勁旅環境應收賬款餘額為15.91億元，較2025年末膨脹19.44%。受此影響，公司信用減值損失同比擴大63.75%至-2778.19萬元。

9月11日的業績說明會上，管理層對利潤增速低於營收的解釋為：應收賬款規模上升帶來信用減值損失增加，以及業務拓展期的成本投入加大。

勁旅環境第三季度的利潤壓力並不是新出現的問題，而是今年以來用階段性利潤讓渡換取市場份額與規模底盤的戰略在延續。

此外，公司研發費用同比上升73.42%，資產減值損失同比上升387.71%，利潤端正隨着業務擴大失去部分彈性。

“燒錢”未到終點

如果說市拓規模決定了勁旅環境今年能跑多遠，那麼轉型方向則決定了公司未來能站多高。

變化的關鍵節點出現在2025年，勁旅環境全年裝備製造營收1.81億元，同比近乎翻倍，板塊毛利率攀升至26.46%。

進入2026年，勁旅環境的發展方向更為清晰，無人化、智能化、綠色化的環衛裝備與服務升級擺在了檯面上。

回看2025年的中標項目，更多集中在環衛一體化服務上，但隨着多地無人換位支持政策出臺，設備採購項目比例逐漸上升，勁旅環境的市拓盤子也更多集中在設施提升改造及設備採購方面。

這意味着，環衛市場的競爭維度已經不單純是價格、品牌及服務運營能力，而是設備成套能力和區域服務響應。

縱觀勁旅環境2026年的主線，環衛運營的規模擴張只是次要，而裝備製造，尤其是新能源和無人化裝備已經被推至舞臺中央。

從半年報中看，勁旅環境設備製造與銷售收入8181.67萬元，同比增長67.28%，遠高於智慧運營的25.64%。

今年上半年，勁旅環境曾於2月份出資8000萬元認繳宣城市宣州區勁旅基石股權投資基金合夥企業（有限合夥）基金份額，旨在拓展在新能源、新材料等領域的投資佈局。

7月，勁旅環境聯合廈門潮途訊零科技有限公司成立智行科技公司，該公司經營範圍包含人工智能理論與算法軟件開發、人工智能應用軟件開發、智能無人飛行器銷售以及人工智能通用應用系統等。

9月，勁旅環境推出多個自主研發的清掃智能設備、裝卸式垃圾車，公司副總裁則表示，公司已經完成從“單臺裝備供應商”向“城市服務整體解決方案服務商”的跨越。

在設備研發、製造上踩下油門，勁旅環境的研發費用也水漲船高。今年前三季度，錄得研發費用為3646.3萬元，同比上升73.42%。

結合早前公司表示，預計未來研發費用會延續增長趨勢，其在無人環衛及裝備上的投入，其實遠未到終點。

不過，勁旅環境三季度的設備中標仍然以傳統垃圾壓縮轉運設備和新能源車輛為主，新研發設備的落地與收益轉化還未形成可觀體量。

同時，公司裝備業務的絕對規模仍然偏小，8181萬元的半年收入即便全年保持高增速，在總營收中的佔比仍然有限。

此外，勁旅環境的轉型仍然處在單點場景驗證向規模複製過渡的階段，離利潤端的規模化兌現還有一段距離。

除了營收端與利潤端的南轅北轍，勁旅環境的現金流也失守了。

在接受媒體採訪時，公司總經理陳迎在年中明確提出“現金流第一、利潤第二、營收第三”的原則，運營業務側重提質增效和風控節流，裝備業務才承擔高速成長目標。

但三季報中，公司經營活動產生的現金流量淨額為-1968.69萬元，同比由正轉負。在應收賬款規模擴大、減值損失增加、長期借款翻倍的前提下，規模擴張與智能化裝備投入的平衡已成關鍵考題。

前進的代價和進度同時攤開，勁旅環境踩下一腳油門，但仍要考慮行駛過程中利潤與現金的剎車杆是否能夠承受住轉型的重壓。