觀點網訊：10月21日，北歐知名金融投資人、《逃不開的經濟週期》作者拉斯·特維德（Lars Tvede）在接受觀點新媒體採訪時表示，針對市場對AI泡沫加深的擔憂，回看通用技術整段歷史，幾乎無一例外都會形成一輪泡沫。

若連一輪AI泡沫都沒有，反而意外。但他判斷，眼下並非AI泡沫期。

估值對比上，他以親歷的互聯網泡沫為例：2000年3月思科見頂時，股價對過去12個月盈利的市盈率為135倍，對前瞻盈利的市場一致預期市盈率約200倍；今天扮演類似角色的英偉達，前瞻市盈率約18倍，互聯網泡沫時期同類公司估值約為現在的七倍。

針對市場對韓國高帶寬內存（HBM）芯片公司的擔憂，他列出SK海力士、三星及美國美光，指出對應2026、2027、2028年市場一致盈利預期的市盈率區間約為3倍至8倍，仍離泡沫很遠。

產能層面，他對比了互聯網泡沫時期的“競爭性過度投資”。當時，大量公司被定價為全球壟斷，出現大量無流量的“暗光纖”。

而現在情況截然相反，芯片要排隊、等電要排隊、數據中心對算力需求在篩選供應商，行業是典型供給約束而非需求約束。

關於循環融資，他援引《經濟學人》一篇梳理英偉達循環融資角色的報道，結論是並不特別危險，原因在於英偉達手頭資金充足。

他用淘金熱裏的“賣鏟子”打比方：淘金既需要鏟子也需要鎬頭。假設賣一把鏟子賺4美元、賣一把鎬頭虧1美元，如果沒人願意賣鎬頭，淘金就組織不起來，鏟子也賣不出去。

所以賣鏟子的一方會先借錢給賣鎬頭的一方，讓對方把鎬頭生意做起來。這本質上是在補貼互補品、把整個生態做起來，從商業邏輯看是理性的。

放到AI上，當前供應端很賺錢，AI芯片環節盈利約2600億—3400億美元，而前沿模型端虧損約500億—600億美元。

對資金充裕的一方來說，幫對方把體系建起來，否則自己的產品也賣不出去，這說得通。過程中肯定會有個別公司出問題，但整體上不這麼做才更不理性。因此，他對AI泡沫並沒有那麼擔心。