觀點網 10月27日，玉禾田環境發展集團股份有限公司披露2026年第三季度報告。

今年前三季度，玉禾田實現營業收入58.20億元，同比增長3.19%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.89億元，同比增長13.49%；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤4.95億元，同比增長19.15%。

單看第三季度，玉禾田營業收入19.72億元，同比僅增2.24%，歸母淨利潤卻達到1.83億元，同比增長64.61%。

把三個季度的數字連起來看，這條曲線並不平直。據公司2026年半年度報告披露，上半年營業收入38.48億元，同比增長3.69%，歸母淨利潤3.07億元，同比下降4.24%。

以三季報數據倒推，玉禾田第三季度單季歸母淨利潤比上年同期的約1.11億元多出0.72億元，單季淨利率由約5.8%升至約9.3%，正好覆蓋上半年的0.14億元缺口，並推動前三季度累計增速由負轉正。

同一份報表裏，玉禾田收入增速從上半年的3.69%緩步降至前三季度的3.19%，第三季度單季只有2.24%，利潤增速卻從-4.24%一路抬到64.61%，兩條曲線的剪刀差在第三季度被拉到最開。

圖1 玉禾田2026年營收與歸母淨利潤同比增速

數據來源：公司2026年半年度報告、2026年第三季度報告（單位：%）

另據據公司三季報披露，前三季度銷售費用5693.98萬元，同比下降38.91%，減少約3626萬元，公司將原因歸於優化銷售體系、調整市場策略；對聯營企業和合營企業的投資收益573.48萬元，上年同期為-1626.46萬元，一正一負之間改善約2200萬元。

非經常性損益的方向同樣值得注意。第三季度非經常性損益合計171.76萬元，其中計入當期損益的政府補助1137.34萬元，被處置固定資產損失261.29萬元、其他營業外收支-447.62萬元部分抵消；從年初到報告期末，非經常性損益為-516.65萬元，扣非淨利潤因此高於歸母淨利潤。也就是說，第三季度的利潤增長主要落在經常性經營上，而非一次性收益的堆疊。

費用端也並非全面收縮。前三季度研發費用5046.48萬元，同比增長57.13%，公司稱主要因研發人員增加以及房屋折舊增加；營業外支出2956.44萬元，同比增長33.05%，主要與工傷賠付支出增加有關。

應收賬款與現金流的另一半賬

與利潤表形成對照的是現金流量表。據公司三季報披露，前三季度經營活動產生的現金流量淨額2.86億元，同比下降45.77%，公司解釋為購買商品、接受勞務支付的現金增加；同期歸母淨利潤4.89億元，經營現金流對淨利潤的覆蓋倍數由上年同期的1.22倍降至0.58倍。

圖2 玉禾田前三季度歸母淨利潤與經營活動現金流淨額

數據來源：公司2026年第三季度報告（單位：億元）

應收賬款繼續走高。截至9月末，公司應收賬款53.39億元，較上年末增加約5.00億元、增幅10.33%，相當於前三季度營業收入的91.74%。環衛服務的主要客戶是地方政府及地方平臺公司，服務費結算依賴財政預算與撥付節奏，這一客戶結構決定了賬款週期與地方財政狀況高度相關，也使收入確認與現金回收之間存在天然的時間差。

政策層面，2026年8月21日召開的國務院常務會議部署進一步清理拖欠企業賬款工作，要求壓實主體責任，用好專項債券、再貸款等政策，打通清欠鏈條，提升清欠質量，防止新增拖欠。對以政府付費為主的環衛企業而言，清欠進度直接影響回款節奏和信用減值計提，但政策從部署落到單個項目的賬期改善，通常存在時滯。

同業之間增速差異明顯，玉禾田第三季度的跳升與行業整體景氣度抬升並不同步。據僑銀股份披露，其2026年上半年歸母淨利潤預計4700萬元至7000萬元，同比下降43.89%至62.33%，公司將原因歸於外部下游區域財政承壓、行業應收賬款高企，並主動收縮大額墊資業務、退出低效益存量項目；福龍馬半年度報告披露，上半年營業收入26.08億元、同比增長7.63%，淨利潤1.01億元、同比增長7.27%，期末應收賬款31.19億元；盈峯環境上半年歸母淨利潤4.77億元，同比增長24.71%。

15億元可轉債到賬之後

8月14日，公司15億元可轉換公司債券在深交所掛牌交易，債券簡稱“玉禾轉債”，代碼123277。募投項目為環衛設備配置中心項目，擬投入募集資金11.47億元；補充流動資金項目在8月26日經董事會調整後為3.46億元，合計14.93億元，略低於15億元的募集總額。

募資到賬改變了負債結構。9月末公司應付債券14.94億元，上年末為零；短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款與應付債券合計，有息負債由28.17億元升至44.30億元。同期一年內到期的非流動負債4.77億元，較上年末增長304.61%，公司稱主要因一年內到期的長期借款增加，短期償付安排相應集中。長期借款則由6.32億元降至4.54億元，債務期限在可轉債的支撐下被整體拉長。

圖3 玉禾田有息負債結構變化

數據來源：公司2026年第三季度報告（編輯按報表科目分項合計，單位：億元）

報告還披露，截至9月末，公司總資產122.59億元，較上年末增長16.89%；歸母所有者權益48.14億元，較上年末增長6.09%。