觀點網 11月2日，英國釀酒與酒館集團Greene King宣佈，現任行政總裁Nick Mackenzie將於2027年2月底卸任，由現任首席數字與商業官Clair Preston-Beer在同年3月接任。她將成為這家1799年創立的企業227年曆史上首位女性行政總裁。

時間安排緊湊，2月底卸任，3月接任，中間不留空檔。Mackenzie卸任後仍留在董事會，協助交接。

對多數讀者而言，Greene King是個陌生的名字，但它與香港資本的關聯已有七年。

早於2019年8月，長江實業宣佈以27億英鎊現金收購其全部已發行股本，並承擔19億英鎊債務，交易總代價46億英鎊，約合430億港元。

同年10月完成交割後，這家總部位於薩福克郡貝里聖埃德蒙茲的酒館運營商，成為長實英國資產包裏最日常的一塊。

因此，這次換帥不只是英國酒館業的人事調整，也是長實海外資產的一次管理層交接。

關鍵在於，一位從內部成長、以數字化見長的高管，接手一家收入仍在增長、利潤卻被減值反覆削薄的酒館集團，能不能算出一本更好的賬？

換帥的時點

Preston-Beer不是空降者。她2020年加入Greene King，先負責酒館業務，後主管運營，出任過Greene King pubs董事總經理，現任首席數字與商業官。六年時間，她走過了從門店到總部的主要臺階。

2024年3月，她在一場面向1000多名員工的內部會議上定下基調："這更多是演進，不是革命。"當時她的任務是給集團的主流酒館品牌確立新的顧客導向打法，把傳統品牌資產換成可量化的到店理由。

這句話放到今天的任命上同樣成立。2019年收購時，長實曾明確表示不計劃對集團及管理層作重大改變，也不會因收購啓動裁員。七年後接班人選出自內部，方向上延續了當初的承諾。

離任者Mackenzie於2019年5月上任，此前在Merlin Entertainments任職。

他任內先遇上疫情，英國政府強制酒吧及餐廳停業，長實2020年英式酒館業務虧損34.62億港元；隨後是能源、人工與稅負的連年上漲。2023年12月，他當選相關媒體主席，身份從經營者擴展為行業代言人。

一位常年為酒館爭取減稅的CEO離場，接棒者面對的仍是同一張稅單。

公開信息顯示，創立於1799年的Greene King是目前英國最大的一家酒廠，總部位於薩福克郡的貝里聖埃德蒙茲鎮，由本傑明-格林(Benjamin Greene)創立。該公司以修道士啤酒(Abbot Ale)、火鳥Old Speckled Hen及Greene King IPA等啤酒品牌聞名。

Greene King在英國還擁有酒吧、餐廳和酒店。其中大部分酒吧位於英國城鎮中心黃金地段，超過80%的物業具有永久產權或擁有長期租賃權。

收入向上，利潤向下

2019年那筆交易的對價是每股850便士，較前一交易日收盤價溢價約51%。長實看中的是永久業權與穩定現金流的組合：Greene King在英格蘭、威爾士及蘇格蘭經營約2600家酒館、餐廳及酒店，另有2座釀酒廠，物業多為永久業權或長期租約。更早的2016年12月，長實已買下136家酒館並回租給Greene King。

這套生意的結構分三層：自營酒館貢獻主要流水，出租與特許經營的酒館合作伙伴業務提供租金，釀酒與品牌業務賺取溢價。

對一家習慣以物業收租的香港開發商來說，它的吸引力正在於既有租金、又有運營現金流，還握着一批可以重估的永久業權。收購時長實的表述也印證了這一點--英國酒館及釀酒業具有房地產支撐下穩定、可獲利及產生現金流的特質。

收入端，酒館業務從2023年的232.17億港元增至2024年的244.25億港元，2025年進一步升至262.27億港元，同比增7.3%。利潤端則相反：2023年收益9.97億港元，2024年降至5.39億港元，2025年再降41.9%。

中間的差額，很大一塊是減值。2023年計提5.35億港元，2024年12.33億港元，2025年16.20億港元。長實持有的是這些酒館的業權，行業環境一變，資產估值就要跟着重估。

2026年上半年，長實股東應占溢利86.83億港元，同比增37.78%。但增幅主要來自出售英國合營企業錄得的97.87億港元一次性收益，剔除後基礎溢利66.4億港元，同比僅增4.9%。同一份中報裏，管理層對酒館業務的措辭是"展現抗逆能力"，具體動作是精簡營運模式、嚴格控制成本、集中資源於核心酒館組合。

行業數據顯示，2026年第一季度英格蘭、蘇格蘭和威爾士共有161家酒館關閉，相當於每天近2家，約2400個崗位隨之消失；2025年上半年，這一數字是209家。稅負是主要推手之一。酒館商業地稅減免比例由75%下調至40%後，行業測算多承擔約2.15億英鎊稅單，一家小型酒館的平均賬單從3938英鎊升至9451英鎊。英國政府此前已設立43億英鎊過渡基金，並在2026年初表示將追加支持。

對Greene King這類"持有業權加自營門店"的模式，面臨多項壓力：人工與稅負壓縮當期利潤，消費習慣變化影響客流總量，資產估值則直接衝擊賬面。前兩項是經營，第三項是財務。

Preston-Beer的履歷正好壓在前兩項上。數字化與商業是她過去兩年主管的領域，會員體系、定價、線上預訂與到店轉化，都是能較快反映在單店流水上的工具。但工具解決不了稅率，也改變不了行業客流的總盤子。

另一個關鍵是資產組合怎麼排。長實近年反覆強調提高產業質素，含義之一是處置不合適的門店、把資源集中到核心組合。這需要有人對着一張2600家門店的清單做取捨：哪些繼續投入，哪些轉租，哪些出售。

從2019年46億英鎊買下，到把權杖交給一位內部成長起來的女性管理者，Greene King在長實手裏走過了從擴張到修整的七年。新掌門接手時，收入曲線仍向上，利潤曲線仍向下。

兩條線能否在2027年之後收攏，及市場對"首位女性CEO"的期待，最終仍要落到幾組數字上：單店銷售、邊際利潤、減值幅度。