觀點網 僑銀股份一筆期限六年的可轉債走到了兌付的最後關口。
11月以來，僑銀城市管理股份有限公司連續就“僑銀轉債”發佈重大風險提示，明確公司現有貨幣資金無法兌付到期本息，兌付資金截至公告日尚未全部到位。
兌付日定在11月16日，到期價格130元/張（含稅及最後一期年度利息）。
兌付的算術
按130元/張的到期兌付價格與4,196,454張未轉股餘量計算，“僑銀轉債”到期需支付約5.46億元。
該筆轉債2020年11月17日發行，規模4.2億元，期限6年，票面100元，六年間幾乎未被轉股；截至9月30日剩餘餘額4.1986億元，佔發行總量的99.96%；至11月12日，未轉股比例仍有99.92%。
對照三季報數據，截至2026年9月末公司貨幣資金為2.24億元，較年初的3.48億元減少35.67%，公司解釋主要為本期償還債務增加所致。
若把全部貨幣資金用於兌付，覆蓋率也只有41%，缺口約3.22億元。
數據來源：公司公告及2026年第三季度報告，觀點指數整理
需要說明的是，2.24億元還要支撐項目投標、人工與作業支出和到期債務，並非可自由調度的“餘糧”，實際可用於兌付的額度還要更低。
遲遲不轉股是缺口的另一半成因。
轉股期內，僑銀股份兩度調整轉股價：7月15日由14.64元/股調整為14.54元/股，7月20日起進一步下修至10.60元/股。即便如此，按10.60元/股計算，“僑銀轉債”的轉股價值仍明顯低於130元的到期兌付價，持有人選擇持有至到期，兌付壓力於是集中在11月16日這一天。
按規則，“僑銀轉債”已於11月12日停止交易，最後交易日簡稱為“Z銀轉債”；停止交易後至11月16日轉股期結束前，持有人仍可按10.60元/股轉股。
兌付資金髮放日為11月17日。
錢壓在哪裏？
截至2026年9月30日，僑銀股份應收賬款24.14億元、合同資產11.31億元，兩項合計35.45億元，約佔資產總額82.54億元的43%，較年初34.67億元小幅增加。
僑銀股份表示，上述款項主要與項目服務費結算、考核及付款審批週期相關，公司持續推進催收與結算工作，但部分應收賬款催收難度較大、回收週期拉長，對經營性現金流形成一定影響。
結構的變化更值得留意，應收賬款較年初減少約1.46億元，合同資產卻由9.07億元增至11.31億元，增加2.24億元。合同資產是尚未達到無條件收款條件的部分，這一項上升，意味着已確認收入與可收取現金之間還隔着結算與考核環節。
債務端的壓力更直接，短期借款11.38億元，一年內到期的非流動負債10.07億元，兩項合計21.45億元，而貨幣資金僅相當於這一規模的10.4%。
再加上長期借款11.59億元、長期應付款3.17億元和租賃負債0.74億元，有息負債合計約36.95億元。
數據來源：公司2026年第三季度報告，觀點指數整理
利息也在侵吞利潤，前三季度公司利息費用1.57億元，同期歸母淨利潤0.79億元，前者接近後者的兩倍。
同期營業收入24.82億元，同比下降10.25%；歸母淨利潤同比下降47.31%，扣非淨利潤0.92億元，同比下降43.36%。收入收縮而利息剛性，是這張利潤表的主要矛盾。
硬幣的另一面是，前三季度經營活動產生的現金流量淨額5.18億元，同比增長12.10%，且高於同期淨利潤。
這說明項目回款本身在改善，僑銀股份並非沒有現金流入，問題在於流入的規模與節奏趕不上5.46億元的集中兌付。
自救的成色
公告給出的籌措路徑有三條：加強應收賬款催收、推進相關資產處置變現、爭取股東或第三方投資者支持。
公司同時提示，上述措施受回款進度、資產處置進度及外部支持落實情況影響，能否取得預期效果仍存在不確定性。
從三季報能看到的進度暫時有限，僑銀股份前三季度處置子公司及其他營業單位收到的現金淨額為1223.8萬元；非流動性資產處置損益為-1584.4萬元，其中包含處置子公司股權及固定資產的影響。
與此同時，其他非流動資產由2.29億元增至3.58億元，增幅56.11%，主要為預付長期資產購置款增加——在兌付關口之前，資金仍在流向長期資產。
股東層面的空間也需要權衡，實際控制人劉少雲、郭倍華分別持有公司28.91%、25.33%股份，其中已質押5733萬股和4736萬股，佔各自持股的48.5%和45.8%。
若要進一步以質押或借款方式提供支持，可動用的股份與成本都有限。
單季數據提供了一個相對積極的信號。
三季度，僑銀股份營業收入8.50億元，同比下降5%，歸母淨利潤3555.8萬元，同比增長40%。但同期信用減值損失為-1958.3萬元，上年同期為-6601.8萬元，公司解釋主要是個別長賬齡應收賬款收回、轉回壞賬準備增加。
也就是說，單季利潤的改善有相當部分來自減值轉回，而非收入端的反轉。
5.46億元能否在兌付日前統籌到位，取決於應收賬款與合同資產在年內轉化為現金的速度、資產處置能否落地、股東支持能否兌現。
兌付日之後，僑銀股份仍要面對約36.95億元有息負債與不足其十分之一的貨幣資金，這道算術題不會隨“僑銀轉債”摘牌而結束。