觀點網訊：據中信證券研究報告，本輪A股市場調整主要由機構重倉股誘發，逐步傳導至高融資佔比板塊，本輪AI核心票的調整幅度和時間已經接近新能源核心票在2021年底到2022年4月底的幅度，超級產業週期增長二階導下修過程中的第一輪硬件估值調整接近尾聲。

報告數據顯示，9月22日以來，機構持股佔比前20%的個股組合以及後20%的個股組合分別累計下跌13.6%和6.8%，融資持股佔比最高組和最低組分別累計下跌11.7%和5.9%，"兩高"個股（高機構持倉、高融資）是此輪調整的主要來源。

分階段看，10月9日以前，機構重倉的前100大股票等權組合下跌幅度明顯超過融資佔比前100的股票等權組合。

資金流向方面，全市場國債相關ETF在今年以來總淨申購額達到438億元，2024年、2025年全年淨流入額分別為51億元和649億元，其中54%的淨流入發生在7月以來，9月至今淨流入191.2億元；單體規模最大的國債ETF總規模從年初的245.8億元增長至當前的441.0億元。

截至10月16日，各類國債ETF的10個交易日累計淨申購金額達到102億元，達到2023年以來的接近99%分位；15、16日放量的寬基ETF（滬深300ETF、上證50ETF、創業板ETF、科創50ETF）合計淨流入477億元。

報告認為，從國債ETF的淨流入速度來看，當下資金避險意願仍然偏高；從歷史經驗來看，由機構減倉所致的市場調整，結束的信號通常是機構票相對非機構票的超額收益率回升，本週部分寬基ETF的放量是一個積極信號。

報告同時提到，對於看重AI增長"一階導"而非"二階導"的長線資金，當下的調整不足以改變趨勢，內存價格、算卡租賃價格以及CSP的利潤率才是反映"一階導"方向的核心變量；海外高利率和AI投資是硬幣的兩面，AI投資預期的下修可能反而導致利率的回落，不宜簡單趨勢外推負面預期。