觀點網訊：11月10日，貴州茅臺以網絡方式召開2026年第三季度業績說明會，董事王莉（代行總經理職責）、財務總監兼董祕餘思明出席，圍繞壓貨模式、預收賬款、毛利率、國際化及中期分紅等市場關切作出回應。

三季報數據顯示，公司前三季度營業收入1309.71億元，同比增長1.96%；淨利潤644.67億元，同比微降0.25%。第三季度單季營收回升至402.67億元，淨利潤199.51億元，同比分別增長3.08%和3.78%。

預收賬款長期被白酒行業視為渠道信心的“晴雨表”，茅臺管理層此次明確對此作出修正。王莉表示，行業向渠道“預收款壓貨”的傳統模式已不能適應消費端的深刻變化，隨着公司市場化運營深入推進，預收賬款規模大小不再是衡量市場供求態勢的主要指標。

支撐這一判斷的是兩套新機制。其一，自營渠道體系直接觸達消費能力增強，部分產品在社會渠道推行物權不轉移的“代售”模式，這兩部分均不形成預收賬款。其二，茅臺建立以市場需求為驅動的社會渠道產品動態投放模型，根據每一區域、每一渠道商的動銷和庫存情況精準投放，投放之前才安排打款。

渠道收入結構在報表中已有體現。前三季度，貴州茅臺直銷渠道收入由去年同期的555.55億元升至737.74億元，佔比56.36%；批發代理渠道則由728.42億元降至571.2億元，兩者份額完成對調。

其中，“i茅臺”數字營銷平臺年初至報告期末實現酒類不含稅收入585.62億元。

經銷商數量同步收縮，期末國內共計2285家、國外124家，合計淨減70家，國內淨減68家，變動主要來自系列酒經銷商。

經營活動現金流淨額方面，前三季度該指標達840.59億元，同比增長120.07%。

餘思明解釋，主要因財務公司吸收集團公司成員單位存款增加及不可隨時支取的同業存款到期收回。

毛利率方面，前三季度同比略有下降，王莉解釋因量增價減，產品銷售量同比增加，噸酒收入同比下降，營業成本增幅高於收入增幅。

分紅安排上，貴州茅臺董事會正按照股東會授權制定2026年度中期利潤分配方案，將根據規劃承諾在2026年年內完成此次中期利潤分配。