觀點指數 在近期發佈的《銀髮消費擴容丨2026年三季度康養髮展報告》中其指出，康養行業呈現顯著結構性分化，跨界入局主體依託主業優勢實現穩健盈利，純康養運營企業業務擴容但盈利偏弱、現金流承壓。行業進入提質陣痛期，低迴報、現金流不穩成為制約康養主業規模化發展的核心瓶頸。
2026年上半年，不同康養賽道企業依託各自資源稟賦走出差異化經營曲線，險資、互聯網醫療等跨界佈局主體財務表現相對穩健；而以養老照護、醫養結合為主營業務的康養企業，普遍出現業務成長性與盈利回報不匹配的現象，高康養純度業務回報率偏低，現金流壓力成為行業的共性考驗。
數據來源：企業財報公開數據、觀點指數整理
中國人壽上半年營業收入達4343.07億元，同比大幅增長81.5%，收益增量大多來自投資業務，和康養服務經營關聯有限；投資、籌資現金流呈現淨流出態勢。中國太保同樣保持大額盈利，長期戰略佈局仍持續推進。險資巨頭盈利規模大、經營現金流充裕，但受負債端調整與資產配置動作影響，投資、籌資兩端均出現資金流出；康養業務更多承擔長期客戶服務載體功能，短期貢獻有限。
互聯網醫療板塊內部經營分化顯現，京東健康營收規模持續擴張，上半年營業收入408.88億元，同比增長15.9%，歸母淨利潤同步改善，藥品銷售業務維持25%-30%的較高增速；但經營活動現金流淨額44.61億元，同比下滑28.56%，該變動更多來自備貨、應收應付賬期等營運資金季節性波動，而並非基本面惡化。
平安健康則依靠降本增效實現利潤修復，總收入24.84億元基本持平，歸母淨利潤2.19億元，同比增長63.5%；但股東權益回報率僅2.19%，盈利回報處於中低位。公司期末現金儲備充足，資產負債率22.98%，短期償債風險可控，AI技術持續優化成本結構，AI對毛利貢獻佔比小幅抬升至4.6%，居家養老服務客戶突破31萬人。
綜合產業平臺方面，復星國際上半年總收入869.6億元，同比微降0.4%，產業運營利潤36.9億元，同比上漲17%，歸母淨利潤17.2億元，同比大增160.3%；旗下健康板塊收入240.30億元，同比增長6.5%。期末現金儲備充裕，總債務佔資本的比率下降至55.7%，資產迴流超120億元，去槓桿持續推進。不過其利潤高增主要來自保險、礦業等板塊，並非康養業務擴張，康養板塊盈利貢獻仍有待持續跟蹤。
醫養結合、養老運營類企業大多處於轉型培育期，新里程營業收入14.08億元，歸母淨利潤918.01萬元，同比小幅下滑，但康養業務逆勢增長，康養牀位同比增加21.5%，康養淨利潤同比增長14.8%，傳統業務拖累整體業績，資本回報、現金流指標偏弱。
悅心健康營收5.09億元，同比增長4.23%，大康養收入1.10億元，同比翻倍，康養業務營收佔比提升至21.74%；但利潤絕對體量偏小，經營現金流持續淨流出，康養業務前期投入持續佔用資金，規模效應尚未形成。
港資養老運營商興業控股，整體營收、利潤同比有所下滑，但養老闆塊保持穩健，大健康養老收入1.13億港元，同比增長3.30%。公司養老牀位3440張，入住率89.16%，護理牀位使用率超90%，新增護養院資質，實現港府兩類資助宿位全覆蓋；不過資產負債率77.68%，槓桿水平偏高，流動性維持基本安全。
與此同時，產業鏈上游硬件領域，慕思股份戰略投資華威科，佈局柔性觸覺傳感器，推進睡眠產業智能化升級。本輪技術類融資的資金主要投向家庭服務機器人、康復外骨骼、具身感知硬件、慢病及抗衰新藥四大方向，資本持續推動前沿技術落地養老應用場景。
服務型康養板塊穩步推進，社區康養、AI醫護平臺與大型醫養載體持續獲得資本加持。小橙集團完成數千萬元B2輪融資，資金用於AI智能醫養平臺迭代，企業半年內完成兩輪融資。重資產醫養載體項目方面，復星健康聯合廣州白雲產業投資集團簽約，在廣州白雲站片區打造智慧型未來醫院，採用“國企建設、品牌運營”的輕資產合作模式。
康養領域債務類金融工具創新多點落地，專項債券、資產證券化產品持續為行業引入低成本長期資金。西南醫投集團發行3億元養老領域非公開發行公司債，期限採用3+2年結構，發行利率1.80%，認購倍數達2.97倍。九州通完成5億元資產支持商業票據（ABCP）發行，其中優先級規模4.75億元，票面利率1.65%。
數據來源：公開市場、交易所、企業公告、觀點指數整理
綜合來看，資本在康養賽道的佈局圍繞產業鏈展開：上游聚焦硬件、新藥等技術產品，其中具身智能、康復機器人、抗衰慢病新藥是融資最密集的方向；中游側重運營服務，社區康養、AI醫護平臺、大型醫養載體持續獲得資金支持；下游則對接長期資金工具，各類債券、資產支持票據陸續落地。