作為年度重磅產出之一，《觀點指數·2026年度商業地產表現報告》立足於行業從增量擴張全面轉向存量深耕、價值重構的新週期，持續追蹤行業脈動與變革趨勢，深入商業地產及其產業鏈核心環節，全方位呈現商業地產全鏈生態的現狀與未來。
以下為《消費品牌：提質之路》報告。
2026年，國內消費市場整體呈平穩增長、結構分化的態勢。社零總額穩步提升，消費重心持續從商品消費向服務、體驗消費轉移，但細分賽道冷熱不均，行業全面進入存量競爭、提質增效的新常態。
細分領域中，餐飲行業增速溫和回暖，告別規模擴張時代，轉向單店盈利與運營質量的比拼，其中，大眾剛需餐飲構成基本盤，休閒餐飲靠新品與場景滲透持續增長，高端商務餐飲修復則相對滯後。
頭部品牌紛紛調整戰略，以數字化運營、供應鏈優化、精簡品類來鞏固盈利。資本市場審核趨嚴，行業上市節奏放緩。
商品零售內部分化顯著，運動服飾賽道戶外專業品類持續領漲，大眾運動市場陷入存量價格博弈；美妝行業呈現高端提質、國貨分化的格局，功效與精簡護膚成為主流。
黃金珠寶行業告別普漲，完成從婚嫁剛需向投資保值、悅己消費雙主線轉型，金價波動與渠道變革重塑行業格局。奢侈品市場消費分層加劇，硬奢品類抗週期優勢凸顯，軟奢、輕奢需求持續承壓，品牌逐步收縮大眾化佈局，聚焦高淨值客羣與高端場景運營。
潮玩行業擺脫單一爆款邏輯，轉向IP矩陣長線運營與場景化零售，通過多業態延伸對沖行業週期。商超賽道迭代提速，硬折扣超市、會員量販店成為增長主力，傳統大賣場關停低效門店、深耕自有品牌，實現轉型扭虧。
綜合而言，當前消費市場已全面進入結構性調整期。品牌唯有精準把握消費分層趨勢，持續深化體驗價值與盈利質量，方能在存量博弈中構建長期競爭優勢。
行業分析
社零保持平穩增長，各細分品類冷熱不均
宏觀市場上，2026年1-9月累計社會消費品零售總額為370001億元，同比增長1.1%；9月單月社會消費品零售總額為42433億元，同比增長1.1%。
作為消費復甦的重要風向標，餐飲收入整體保持溫和增長的態勢，且增速持續高於商品零售。1—9月，全國餐飲收入累計達到41969億元，同比增長2.4%；其中9月單月餐飲收入為4603億元，同比增長2.1%。
餐飲消費的持續修復，表明線下消費場景的活躍度正在穩步提升，居民外出就餐的意願依然穩定，但消費特徵呈現高頻次、客單價剋制的特點，說明大眾剛需餐飲是基本盤，高端商務餐飲修復偏慢。
細分賽道上，大眾快餐、粉面、火鍋、地方特色家常菜憑藉性價比優勢，拓店與客流恢復表現穩定，是餐飲增長的基礎；咖啡、新式茶飲、烘焙等休閒餐飲則依託商圈、寫字樓、社區等多場景滲透，並通過新品與IP 聯名持續拉動復購，成為年輕羣體的日常消費選擇；高端商務宴席恢復節奏偏弱，收入更多依靠節假日、家庭聚餐拉動。
同時，餐飲業態加速和商圈融合，市集、夜市、餐飲街區持續引流，疊加暑期、週末短途遊帶動異地餐飲消費，餐飲已經成為商圈客流的核心引擎。
但行業整體仍承壓，原材料、人力成本剛性，多數品牌以翻檯率提升、數字化運營、精簡SKU來維持盈利，品牌競爭從單純價格戰轉向產品、場景、會員運營的綜合比拼。
在佔據社零絕對主導地位的商品零售方面，雖然整體增速相對平緩，但內部品類分化顯著，提質升級成為核心主線。1—9月，商品零售額累計為328032億元，同比增長1.0%；9月單月商品零售額為37830億元，同比增長1.0%，累計與單月增速均較前期持平。
具體結構上，運動服飾行業整體仍處於調整週期，但結構性機會突出。大眾基礎運動服飾需求平淡，傳統專業運動品牌線下門店承壓，戶外、輕運動、健身賽道保持韌性。
商務大數據顯示，1-9 月戶外服裝、運動相機相關消費保持增長，戶外服裝網上零售額、運動相機銷售額延續向好，反映居民戶外休閒、徒步露營等生活方式消費持續升溫。在此背景下，部分品牌正憑藉高性價比持續搶佔市場，渠道端折扣店、奧萊成為重要的銷售陣地。
美妝在可選消費中屬於持續正增長的賽道，市場呈現國貨崛起、渠道分化的格局。大眾平價護膚、基礎彩妝需求穩定，本土品牌依託短視頻直播、電商渠道放量；高端美妝增長放緩，更多依靠節假日大促、商圈專櫃體驗、免稅渠道拉動。
隨着消費理念轉向理性務實，功效護膚、精簡護膚成為主流，消費者更看重成分、性價比，衝動型大額購買減少，小樣、套裝、次拋等小規格產品受歡迎。
奢侈品行業整體增長依靠高端腕錶、經典皮具、高端珠寶支撐，普通輕奢品類需求偏弱。消費重心向核心城市標杆商圈、免稅渠道轉移，本地高淨值人羣消費穩定，而大眾客羣購買意願下降，衝動消費減少。
潮玩則屬於情緒消費賽道，年輕羣體為核心客羣，依託商圈策展零售、IP快閃店拉動線下客流，成為商場吸引年輕人的重要業態。
不過行業增長邏輯正由盲盒銷售轉向IP長線運營，頭部品牌加速多IP矩陣佈局，新品、聯名、限定款驅動短期銷售。但行業競爭加劇，IP生命週期縮短，消費者逐步趨於理性，單純依靠爆款炒作的產品熱度回落，具備持續內容產出能力的IP更具長期競爭力。
至於傳統商超領域，社區超市、便利店依託高頻生鮮、日用剛需保持增長，折扣超市、會員量販店成為行業增長亮點，傳統大超市則持續優化，出清低效門店，強化生鮮引流。
當前消費市場最大的亮點在於服務消費的強勁領跑，居民消費正加速從“買商品”向“享服務”、“重體驗”轉型。1-9月，服務零售額同比增長5.0%，增速顯著高於同期商品零售額的1.0%，兩者差距達4個百分點。
在細分領域中，旅遊諮詢租賃服務類、文體休閒服務類保持兩位數以上的增速；暑期檔電影市場熱度延續，7-8月合計票房表現亮眼。
服務消費的強勁發力，有效對沖了部分傳統商品消費的疲軟，成為拉動整體消費市場穩步擴大的核心引擎，但服務消費的“客單價”整體仍呈控制態勢，以“頻次”和“體驗”驅動為主。
節假日消費仍是觀察消費恢復情況的重要窗口，國慶假期對消費市場的拉動效應較為明顯。商務部商務大數據顯示，10月1日至6日，商務部重點監測的78個步行街（商圈）客流量、營業額同比分別增長2.5%、4.7%。
春節（9天）和國慶（7天）兩大長假是出遊的絕對主力。春節出遊5.96億人次，國慶出遊8.26億人次，合計佔全年有數據假期的72%。
“五一”、“元旦”、“清明”、“端午”等3-5天的小長假出遊人次也均保持高位，顯示週末及短途遊已成為常態化的休閒方式。
假期旅遊消費總量巨大，但呈現出“人次增速跑贏消費增速”的特點，表明人均消費趨於理性，但消費結構正向高品質、深度體驗轉型。
餐飲
從擴張轉向單店修復，質量成為核心競爭標尺
2026年1—9月國內餐飲收入41969億元，同比增長2.4%，累計增速較上半年繼續回落，但9月單月同比增長2.1%，較8月回升1.0個百分點，邊際出現企穩信號，行業正步入低增速、優結構的新常態。
總量增長放緩的背景下，咖啡、茶飲、餐飲賽道的底層增長邏輯發生根本性轉變。行業重心由過去“跑馬圈地、開店搶佔市場份額”，轉向存量市場比拼單店盈利能力與運營質量。
具體來看，2025年外賣平臺大額補貼帶來的高訂單基數在2026上半年逐步消退，行業普遍出現單店客流分流、閉店率抬升的現象。蜜雪冰城、霸王茶姬等頭部茶飲品牌相繼明確戰略轉向，宣告從規模驅動，切換為品牌力與經營效率驅動。
咖啡賽道上，瑞幸二季度總淨收入158.86億元，同比增長28.5%；GAAP營業利潤21.23億元，同比增長22.0%，營業利潤率13.4%；淨利潤14.86億元，同比增長16.1%；月均交易客戶數1.127億，同比增長22.9%，創歷史新高，累計交易客戶近5億。
分門店來看，自營門店收入115.64億元、同比增長26.6%，門店層面營業利潤24.69億元、同比增長25.9%，門店層面營業利潤率21.3%；聯營門店收入36.68億元、同比增長27.9%；總GMV達184.00億元、同比增長29.8%。
門店端保持高速拓店節奏，二季度淨增門店2714家，其中中國（含香港）淨增2668家、海外淨增46家；截至2026年6月30日，全球門店總數達36310家，較一季度末環比增長8.1%，上半年累計淨增超5000家。
茶飲賽道上，6家企業上半年合計營收約367.8億元，同比增長約9%；合計淨利潤約53.7億元，同比下滑約2.7%。相比往年20%-30%的增速，行業明顯已進入存量競爭階段。
除滬上阿姨和茶百道實現營收、利潤雙增外，蜜雪集團利潤下滑14.7%，古茗利潤下滑3.6%，奈雪的茶持續虧損。
即便茶飲賽道如此內捲，仍有澂意以“國內首家非遺掛耳巖茶茶飲與伴手禮商店”的形態切入。其差異化在於避開鮮果茶、奶茶的高頻低價競爭，把非遺巖茶、掛耳標準化茶飲與伴手禮零售組合為“茶飲+零售+文化體驗”的複合店型。
在行業從規模擴張轉向存量深耕的背景下，這類細分文化零售未必追求門店數量，但憑藉差異化定位、禮贈場景和高毛利結構，在擁擠的賽道中形成了自己的生存空間。
規模最大的蜜雪，上半年營收152.16億元，同比增長2.3%，增速大幅回落；毛利46.3億元，淨利潤23.2億元，同比下滑14.7%，為上市以來首次半年利潤下滑。
截至2026年6月30日，全球門店63987家、覆蓋17個國家和地區；內地三線及以下城市門店達3.5萬家、佔內地門店總數的58%；蜜雪冰城現磨咖啡機已覆蓋約6000家門店，旗艦店27家，並已在海外9國建成本地化倉儲與配送體系。
不過海外市場現已進入收縮調整階段，門店由上年同期的4733家降至4378家，淨減少355家，多為主動關停東南亞低效門店，同時擇機開拓墨西哥、巴西等新興海外區域。
公司宣佈啓動三年新投資週期，重點升級供應鏈、安全品質、數字化與品牌IP，戰略從“規模驅動”轉向“品牌與效率驅動”，國內“提質”與海外“增量轉存量優化”雙輪驅動。
快餐賽道，百勝中國為典型代表，旗下肯德基系統銷售額增長7%、同店銷售額增長1%、同店交易量增長4%，但客單價同比下降3%至36元。
必勝客系統銷售額增長6%、同店銷售額恢復1%的正增長、同店交易量增長13%，客單價同樣出現下滑，二季度為68元。
肯德基、必勝客客單價分別同比下降3%、11%，意味着“大眾化讓利”仍在持續。而隨着外賣佔比持續攀升，外送成本上升對利潤率形成一定壓力。
目前，百勝中國正在創新業態上發力，肯悅咖啡門店超3300家，計劃2027年底達5000家；肯律輕食2026年銷售額目標翻番、2027年達10億元。
值得一提的是，公司已收購必勝客中國業務，從特許經營商變為品牌所有者，預計將加快開店並提升利潤率。
整體來看，2026下半年餐飲茶飲行業的核心看點，將從“誰開店最快”切換為“誰的單店模型修復最快”，具備供應鏈縱深與多品牌矩陣的企業防禦性更強，而單品牌高彈性企業的業績波動性將加大。
資本市場上，截至2026年9月末，港股年內已上市118家，其中餐飲類企業仍無一家成功掛牌；老鄉雞、極物思維、比格披薩三家招股書均因6個月時限到期失效，未再重新遞表。
審核趨嚴是背後主因，2025年底港交所與香港證監會聯合發文，要求嚴查消費餐飲項目盡調漏洞如單店模型真實性、翻檯率、閉店原因、加盟商關聯、供應鏈合規等，拉長了審核週期。
可以看出，當前餐飲茶飲的資本市場故事已經從“還能開多少家店”，變成“這些店能不能長期賺錢、合規能不能經得起穿透、海外能不能再造一個增長曲線”。
運動服飾
戶外專業賽道領漲，大眾運動進入存量博弈階段
2026年中國運動鞋服市場的增量已經明確向“戶外場景+專業細分+高端價位帶”三線集中，大眾綜合運動市場則進入以價格競爭和渠道效率為主的存量爭奪。
這背後是當前行業消費邏輯的轉變，消費者對具備硬核功能性、場景專屬屬性的戶外、專業運動產品願意支付品牌溢價，而對同質化、通用性的大眾運動產品敏感度大幅提升，性價比競爭成為主流，直接拉開各品牌的業績與發展差距。
上半年上市運動鞋服企業業績分化，安踏、361度、李寧保持增長，特步成為四家國產上市公司中唯一營收下滑的。
國際陣營中，阿迪達斯連續13個季度實現大中華區增長，2026年二季度大中華區營收9.5億歐元、同比增長15%，耐克則連續8個季度在中國市場營收負增長。
聚焦行業巨頭，安踏延續穩健高增態勢，上半年收入435.1億元，同比增長12.9%，連續5年位居中國市場行業第一、全球前三；經營利潤117.6億元、同比增長16.1%；歸母淨利潤79.38億元、同比增長12.9%；毛利率提升0.5個百分點至63.9%。
分品牌來看，安踏主品牌收入177.7億元、同比增長4.8%，佔集團超四成，經營溢利率22.5%，穩健但增長放緩；FILA收入150.5億元、同比增長6.1%，首次上半年突破150億元，經營溢利率升至28.7%的近年高位；所有其他品牌（可隆、迪桑特、狼爪等）收入106.9億元、同比增長44.2%，經營利潤35.4億元、同比增長43.9%。其中可隆零售流水同比增長超45%、為集團增速最快的品牌。
針對2025年收購的戶外品牌狼爪（Jack Wolfskin），安踏正式落地狼爪復興計劃，複製FILA、迪桑特、可隆的本土化孵化、精細化運營成功經驗，以長期主義思維打磨產品、優化渠道、培育用戶心智，打造集團下一階段戶外增量核心增長點。
當前，安踏的競爭壁壘已從“單品牌零售效率”升級為“多品牌組合+全球資產配置”。主品牌守大眾盤、FILA守時尚運動利潤盤、其他品牌與亞瑪芬吃戶外與全球增量，組合內部形成明確的價位帶與場景分工。
2026上半年李寧實現營收152.35億元，同比增長2.8%，創下近五年同期營收增速新高，但增收不增利的特徵顯著，淨利潤仍處於近五年同期次低水平，盈利壓力凸顯；整體毛利77.51億元，毛利率同比提升0.9個百分點至50.9%，產品高端化升級初見成效。
分品類表現分化明顯，意味着增長引擎全面切換。服裝業務營收58.05億元，同比增長11.8%，營收佔比升至38.1%，成為品牌核心增長動力；傳統鞋類業務增速乏力，營收同比僅增長約1%，營收佔比仍達54%，依舊為第一大品類但增長動能不足；器材及配件業務營收同比下滑17.7%，短板業務持續拖累整體表現。
戰略層面，李寧持續堅守單品牌、多品類、多渠道發展路線，聚焦品牌心智升級與專業運動壁壘打造。
為強化品牌專業屬性與市場影響力，報告期內與中國奧委會、NBA球星庫裏品牌達成長期戰略合作，持續加碼品牌營銷，廣告及市場推廣開支同比大增28.2%，總額達17.13億元。
當前李寧正處於以利潤換品牌心智的戰略投入期，營銷、產品研發持續投入壓制短期利潤水平。後續增長壓力顯著，若2026年四季度前，亞運會營銷勢能、專業跑鞋產品矩陣無法帶動零售流水增速回升至行業中位水平，品牌全年低單位數增長目標則存在下修風險。
反觀國外品牌，2026上半年Lululemon淨營收24億美元、同比下降4%；淨利潤3.292億美元、同比下降11.2%；可比銷售額下降9%，其中北美下降8%、國際增長4%但可比下降3%。
聚焦中國市場，目前中國內地為Lululemon全球第二大市場，佔公司淨營收比重16.9%，但報告期內中國內地淨營收同比僅增長4%，固定匯率下同比下降2%，可比銷售額同比下滑2%。
Lululemon中國市場遇冷的核心原因有二，一是國內JUACTIVE等本土平替品牌快速崛起，以高性價比、同質化功能產品持續侵蝕高端品牌溢價空間，分流大量中端消費用戶；二是品牌本土化創新不足，產品迭代滯後於國內消費場景升級需求，單一瑜伽服飾賽道天花板逐步顯現，增長動能持續弱化。
在國內市場失速之際，同一賽道的競爭對手Alo宣佈進駐中國市場，宣佈在大中華區開啓首輪零售拓展，在7座城市落下8家門店。
在此背景下，Lululemon需要在產品創新、品牌敘事和本土化運營上拿出更有力的回應，否則份額流失的趨勢或會持續。
耐克2026財年大中華區處於整體業績持續承壓、同步推進深度戰略調整的階段。最新2027財年Q1，大中華區營收11.8億美元，同比下滑22%，固定匯率口徑下滑26%，這是品牌在大中華區連續第9個季度營收負增長，跌幅較2026財年Q4再度擴大。
分渠道來看，批發與直營業務同步走弱，其中數字直營業務下滑顯著，第三方授權線上渠道長期存在低價串貨、價格內捲問題，持續侵蝕品牌溢價能力。
不過經過持續促銷去庫存，大中華區庫存規模實現雙位數下降，為後續改善毛利創造基礎，但打折清貨的行為也在短期內損傷品牌形象。
面對持續下滑的市場局面，耐克宣佈自2027年1月起，滔搏、寶勝國際兩大核心代理商不再在國內電商平臺銷售耐克產品，線下批發合作繼續保留，未來線上銷售僅保留品牌官網、APP以及天貓、京東、抖音官方旗艦店。
這項改革意在收回線上定價權，終結經銷商低價混戰的局面，但短期會損失部分線上流量與銷售額。
整體而言，2026年服飾與運動賽道的分化本質是“場景之爭”，押中戶外與專業細分的品牌獲得溢價，固守大眾綜合運動與單一大單品的品牌承受增長失速。
黃金珠寶
行業已經告別普漲時代，“悅己消費”進一步佔據主導
行業環境上，價格端，2025年國際金價大漲約65%，進入2026年後金價在歷史高位劇烈波動；消費端，中國黃金協會數據顯示，2025年全年黃金消費950.096噸（-3.57%），其中黃金首飾363.836噸（-31.61%），金條及金幣504.238噸（+35.14%），首次超越金飾。
“悅己消費”進一步佔據主導，憑藉“硬、輕、亮”特性的硬足金成為增速最快的黃金品類。同時，消費者越來越關注克重、工費與回收價值，使得依靠設計溢價的定價類產品承壓，而按克計價的傳統黃金產品則重新奪回市場份額。
政策層面，2025年11月落地的黃金稅收新政在2026年持續落地執行，深刻重塑行業消費與流通格局。
一方面，新政抬高內地零售金飾消費成本，壓制部分剛需首飾消費需求；另一方面，內地消費者跨境購金需求持續釋放，推動港澳及免稅渠道黃金消費熱度持續攀升，成為行業重要的增量場景。
業績層面，老鋪黃金2026上半年實現收入198.08億元，同比增長60.3%；擁有人應占利潤42.67億元，同比增長88.2%，領跑一眾黃金珠寶企業。
截至2026年6月30日，會員數量達73萬名，較2025年底增長近20%。值得一提的是，其會員與國際奢侈品牌消費者的重合率升至84.6%，表明其客羣已深度“奢侈品化”。
門店拓展上，公司共設45家自營店，主要為集中於頭部商圈的大店，同時進行產品結構升級，加快新品推出、優化供應鏈。不過其依賴高金價與品牌溢價疊加，若金價持續下行，高客單模型將受考驗。
周大福2026財年（2025年4月-2026年3月）的業績也創歷史新高，全年營業額943.98億港元（+5.3%），股東應占溢利90.04億港元（+52.2%），毛利率從29.5%升至32.3%，經營溢利率突破20%。
分市場看，內地營業額全年增長1.9%，同店銷售金額實現6.9%的增長，但同店購買件數同比下滑17.8%，連續多年銷量承壓，反映了金價走高壓制婚嫁、日常購金的真實需求，銷售額的增長更多依靠金價推高的客單價。
港澳及海外市場則是本財年的彈性板塊，同比增長22.0%，港澳同店銷售增幅16.8%，增長主要來自入境客流修復帶來的旅遊消費，疊加兩地金價價差催生的跨境購需求，澳門市場表現優於香港，成為集團重要的增量來源。
短期來看，金價回落會帶動需求向計價黃金迴歸，整體毛利率存在回落壓力；中長期的核心看點集中在三方面：高端大店模式的可複製性、一口價首飾能否跨金價週期形成穩定需求，以及港澳入境消費的持續性。
整體而言，當前黃金珠寶行業已經告別普漲時代，進入結構性洗牌週期。需求端完成從“婚嫁剛需為主”向“投資保值+悅己佩戴雙主線”切換；產品端由一口價溢價主導轉向按克計價迴歸、高端工藝品牌奢侈品化雙線並行；渠道端內地剛需承壓、港澳跨境消費階段性走強。
奢侈品
消費顯著分層之下，硬奢抗週期、軟奢持續承壓
2026年，全球奢侈品告別過去多年普漲的時代，進入結構性增長階段。財富分化帶來的消費分層之下，抗風險能力強的超高淨值人羣偏好可保值、稀缺性強的硬奢；而中產羣體則對 Logo 款皮具、成衣購買意願下降，對溢價更敏感。
作為全球體量最大的奢侈品集團，LVMH在2026上半年實現總營收386.44億歐元，報表口徑同比下滑3%，有機銷售額同比增長2%，經常性經營利潤86.91億歐元，同比下降4%，營業利潤率維持22.5%，利潤底盤仍具備韌性，但整體增長動力不足。
分板塊來看，時裝皮具作為集團核心利潤來源，上半年有機銷售額小幅下降1%，直至二季度才實現1%的正增長，結束了連續七個季度的下滑，LV經典老花入門包需求偏弱，Dior新系列顯現回暖跡象，Loewe、Loro Piana等品牌表現相對穩健。
腕錶珠寶板塊是集團內部增長最強的業務，受益於全球高淨值人羣需求，上半年有機增長9%，蒂芙尼、寶格麗拉動明顯；葡萄酒烈酒、香水美妝板塊持續承壓，絲芙蘭零售業務表現相對穩定。
集團在國內持續加碼核心城市旗艦店改造，落地文化藝術項目，同時佈局小程序、直播等線上渠道，減少粗放上新節奏，重點推高溢價系列，當前主要痛點在於LV入門款定價敘事弱化，對年輕中產消費者的吸引力有所減退。
開雲集團在2026上半年處於底部修復階段，是四大集團當中經營壓力最大的一家，集團總營收72.2億歐元，報表口徑同比下滑3%，可比口徑小幅增長1%，剛剛止住下跌趨勢；歸母淨利潤僅1.89億歐元，同比大幅下滑60%，營業利潤率僅有12.8%。
集團的壓力主要來自核心品牌Gucci，該品牌上半年可比銷售額依舊下降5%，僅二季度降幅收窄至2%，尚未恢復正增長；Saint Laurent、Bottega Veneta以及珠寶業務形成緩衝，抗跌性更強。
渠道層面，集團持續收縮低線城市低效門店，資源集中在北京、上海、成都等核心商圈，控制無序折扣，加大高定與VIP私享服務的比重，品牌風格弱化大Logo，轉向極簡質感路線。
歷峯集團聚焦硬奢賽道，是四大集團當中增長勢頭最強的企業，截至2026年6月的財年內，集團實現兩位數的有機增長，珠寶板塊卡地亞、梵克雅寶固定匯率口徑增長24%，腕錶板塊增長8%，珠寶業務成為核心利潤支柱，利潤率顯著高於時裝皮具。
集團業務結構高度集中在珠寶與高級腕錶，時尚皮具佔比較低，較少受到軟奢消費波動的拖累，品類自帶收藏、保值屬性，抗週期屬性突出。
在國內運營上，歷峯減少大眾化流量營銷，重點舉辦高珠私展、VIP鑑賞活動，持續優化門店網絡，關停低效門店，資源傾斜給SKP、恆隆等高端商場大店，依託硬奢賽道紅利，在內地高淨值客戶羣體中保持較高的客戶粘性。
愛馬仕維持四大集團裏頂尖的盈利質量，但增長速度明顯放緩，2026上半年營收81.63億歐元，固定匯率下增長6.1%。業務板塊上，Birkin、Kelly等核心皮具依舊是收入基石，但增速回落，絲綢、香水、珠寶腕錶板塊增速更快。
集團在國內持續落地新店與門店翻新，持續舉辦手工藝巡展，強化手工工藝的品牌敘事，始終拒絕採用降價促銷拉動銷量，守住品牌價值底線。
整體來看，奢侈品過去多年一年多次漲價的模式失效，LVMH、開雲減少漲價，優先控庫存；只有供給極度稀缺的愛馬仕、硬奢頭部品牌仍保留定價權。
與此同時，品牌不再瘋狂開店吸引新中產，轉向CRM私域、會員運營、VIP專屬服務，聚焦超高淨值客戶，推動產品結構向更高單價遷移。
美妝
高端護膚香氛品類領跑，國貨面臨賽道分化競爭
進入2026年，全球美妝消費結構持續重構，市場增長重心明顯向高端護膚、香氛、專業藥妝傾斜，傳統大眾彩妝、平價護膚賽道增長動能疲軟，整體呈現“高端向上、大眾承壓”的格局。
區域維度來看，北美美妝市場保持穩健復甦態勢；亞太市場憑藉龐大的消費基數與消費升級需求，成為全球美妝核心增量池；歐洲市場則持續受到高通脹餘波的影響，居民可選消費收縮，大眾美妝需求承壓。
市場競爭格局層面，外資高端品牌經過渠道與產品調整，市場份額迎來階段性回升；國貨陣營則呈現劇烈分化態勢，定位高端的國貨品牌、聚焦強功效的細分品牌，逆勢走強。
歐萊雅2026上半年全球總營收237.7億歐元，報表口徑增長5.8%，同店可比增長6.5%，營業利潤率提升至21.3%，四大事業部全部實現增長，北亞區域調整後有機增長4.6%，中國是北亞區域核心增長的動力。
品類層面，高檔化妝品部是中國市場的增長主力，赫蓮娜Replasty系列、蘭蔻、科顏氏、Aesop拉動高端護膚；皮膚科學美容事業部實現雙位數增長，修麗可、適樂膚、理膚泉表現突出，專業美髮板塊也維持高景氣；大眾消費品板塊增速相對平緩，受國內平價護膚競爭擠壓。
集團持續做強高端與功效護膚雙主線，完成收購開雲美妝，拿下Gucci美妝長期授權，擴充高端香水彩妝矩陣。
雅詩蘭黛2026財年（2025.7-2026.6）全球淨銷售額150.49億美元，同比增長5%，有機銷售額+3%，成功扭虧為盈，中國大陸市場有機增長9%，連續六個季度提升高端美妝市場份額，成為集團全球最重要的增長引擎。
品類結構上，香水板塊增速最強，實現雙位數增長；護膚高個位數增長，海藍之謎、小棕瓶系列、The Ordinary貢獻主要增量，復活水等本土定製新品拉動中國市場。
珀萊雅2026上半年營收53.75億元，同比微增0.24%，歸母淨利潤11.68億元，同比大增46.26%，營收平穩、盈利大幅改善，毛利率提升至74.32%，核心是降本增效、產品結構向高毛利單品傾斜。
品類表現上，珀萊雅主品牌雙抗、源力兩大精華大單品依舊是基本盤，功效護膚為核心支柱；彩棠保持穩健增長，深耕中式底妝賽道，是集團第二增長曲線。
公司推進“提質增效重回報”2.0方案，不再單純追求營收規模擴張，重心轉向利潤優化、大單品深耕與多品牌矩陣完善，近期併購花知曉補齊彩妝賽道佈局。
毛戈平2026上半年營收32.67億元，同比增長26.2%，歸母淨利潤8.05億元，同比增長20.3%，毛利率84.8%，增長動能強勁。
渠道端的Beauty Choice則展示了從代理集合店向自研品牌延伸的另一條路徑。其自有品牌佔比已從2024年的15%提升至2025年的25%，選品邏輯避開水、乳、霜等成熟主力品類，聚焦細分賽道打造“極致配方”明星單品，通過削減中間營銷與渠道費用將成本投向研發。
品類結構上，彩妝為核心增長引擎，上半年彩妝收入19.67億元，同比+38.3%，魚子氣墊、光感柔紗粉餅等大單品持續放量；護膚板塊穩步增長，收入12.12億元，同比+11.5%，魚子面膜年零售額突破10億，養膚黑霜表現亮眼，依託東方美學、故宮聯名打造差異化。
發展方向上，毛戈平目前正堅守高端國貨彩妝定位，以東方光影美學作為品牌核心壁壘，持續做大彩妝基本盤，穩步拓展高端護膚、香氛品類，豐富產品矩陣。渠道上，為匹配高端定位，持續加碼高端商場自營專櫃，佈局一二線城市核心商圈。
除上述頭部企業外，大量中小國貨品牌仍面臨研發投入不足、品牌認知薄弱、流量成本持續走高的困境，生存壓力加大。同時國貨出海也成為新的探索方向，功效護膚、中式彩妝在東南亞等市場獲得一定關注度，但海外渠道建設、合規認證仍存在挑戰。
集合店及潮玩
聚焦IP出圈轉化，推動產品銷售向場景運營升級
當前潮玩行業競爭邏輯持續迭代，行業核心競爭焦點已從單純的爆款IP孵化，升級為IP生命週期管理。
頭部企業紛紛跳出單一產品銷售模式，聚焦出圈IP深度運營，通過多元化場景落地、IP矩陣搭建、線上線下生態佈局，實現商業價值的長效釋放。
作為以自有IP為核心的潮玩企業，泡泡瑪特實現營收171.7億元，同比增長23.8%，歸母淨利潤50.38億元，同比上升10.1%，經調整淨利率達到30%，毛利率維持在69.7%。
IP方面，共有6個IP營收突破10億元，11個IP收入過億，LABUBU所屬的THE MONSTERS依舊是第一大IP，貢獻收入44.5億元，佔總營收的26%，星星人成為上半年增長黑馬，增速高達580.6%。
區域表現呈現分化，國內業務增長強勁，同比提升47.3%，但海外市場承壓，亞太、美洲區域收入同比分別下滑9.7%和16.5%，存貨週轉拉長疊加匯兌損失拖累利潤增速，同時2025年LABUBU帶來的高基數，使得2026全年20%的營收目標實現難度加大。
發展方向上，泡泡瑪特首要目標是降低對LABUBU單一IP的依賴，持續孵化第二、第三增長IP，IP應用場景從傳統盲盒延伸至大尺寸手辦、毛絨藝術品、線下展覽以及主題樂園。
2026下半年推出LABUBU 4.0系列、LABUBU繪本，同時推動星星人向外走，孵化“第二LABUBU”。
北京朝陽公園城市樂園圍繞THEMONSTERS、DIMOO等IP的主題區域完成擴建，1.5期預計2026年夏天亮相、2期預計2027年啓動建設，將新增SKULLPANDA和星星人主題場景。
整體來看，泡泡瑪特用“調整年”消化超級IP熱度回落的衝擊，增長引擎從海外切換回中國，並以樂園、電影、甜品等生態佈局對抗IP週期。
名創優品2026上半年總營收114.99億元，同比增長22.4%，其中MINISO主品牌營收105.13億元，同比+21.6%，潮玩子品牌TOPTOY收入9.85億元，增速32.7%，潮玩板塊增長優於主品牌；歸母淨利潤9.57億元，同比增長5.6%，毛利率44.3%，經調整淨利潤12.2億元。
門店網絡覆蓋全球8309家MINISO門店，國內4665家、海外3644家，樂園型大店MINISO LAND數量突破100家，海外收入佔MINISO品牌收入的38.6%。
IP業務層面，IP授權費用同比增長47.7%，自有IP YOYO上半年收入接近5億元，單月峯值突破1億元，在7月底就提前完成全年10億元的收入目標，公司累計簽約超過30位潮玩藝術家，落地“IP天才少年計劃”，加速自有IP培育。
名創優品當前的核心戰略是從平價好物零售商轉型為全球IP運營平臺，並行兩條IP路線，短期依靠迪士尼、三麗鷗等成熟外部授權IP引流，長期打造YOYO、CHOUCHOU等原創自有IP，降低授權成本、提升產品溢價。
門店端重點推進MINISO LAND、MINISO SPACE這類沉浸式樂園大店，打造IP場景和限量款發售空間。
依託“IP+零售平臺”的全新定位，名創優品實現了營收的持續增長，但隨之而來的問題逐步凸顯。海外收入佔比小幅下滑、門店擴張及IP孵化帶來的費用持續攀升，擠壓利潤空間，規模化擴張與盈利效率的平衡成為核心的發展課題。
整體來看，兩者雖路徑不同，但核心邏輯高度一致，均通過擺脫單一依賴、重IP矩陣、強場景運營、拓生態邊界，對沖行業週期波動風險，實現長效發展。
商超會員店
會員店與硬折扣加速，傳統大賣場轉型提質
2026年，硬折扣超市依靠精簡SKU、高自有品牌佔比、社區選址和常態化低價成為熱點，當前處於高速擴張階段。
盒馬超盒算NB憑藉原有供應鏈基礎和加盟模式快速鋪展社區門店，擴張速度突出；美團快樂猴側重生鮮品類，聯動即時零售補齊線上渠道，目前正進行模式打磨和門店小規模試點。
整體來看，硬折扣行業已經告別單純的開店競賽，自有品牌研發、倉配供應鏈能力、單店盈利模型以及門店管控水平，將成為決定企業長期生存的核心要素。
會員店方面，山姆依然佔據優勢地位。截至2026上半年，山姆國內付費會員數量突破1070萬，會員費每年可創造接近30億元的收入，卓越會員續費率維持高位。
全渠道銷售額突破1400億元，貢獻沃爾瑪中國超過80%的營收，單店年均銷售額超過20億元，部分核心城市老店長期位居全球山姆門店營收前列。
截至10月下旬，山姆國內門店已達70家，佈局上不再只侷限於北上廣深等超一線城市，開始加快向二線、強三線城市滲透，同一城市開啓多店佈局模式，佛山、無錫、天津等城市計劃實現一城雙店。
另一選手開市客截至9月內地一共7家實體門店，全部集中在長三角與粵港澳大灣區。雖然門店數量遠落後于山姆，但國內市場銷售規模首次突破百億，單店年均銷售額約14億元。
線下拓店方面，開市客正式公佈中長期開店規劃，計劃2026-2030財年在內地新增9家門店，合計達到16家，拓店重心放在華南大灣區，兼顧華東成熟城市，優先在已經落地的城市內部加密佈局。
2026年中，開市客還與京東達成獨家官方合作，開設京東官方旗艦店，上架約700款核心商品，設置多地分倉。
值得關注的是，這是開市客第一次藉助第三方平臺實現全國觸達，彌補線下門店稀少的短板，通過線上渠道培育全國潛在用戶，為未來線下新店做用戶鋪墊。
不過競爭與現實經營壓力上，開市客仍直接面對山姆的強勢擠壓，後者的門店數量、會員體量、續費率、本土化供應鏈大幅領先。
本土商場方面，長期以來的轉型已頗具成效。永輝以331家門店的胖東來式調改，換來首份盈利半年報。2026上半年，永輝營業收入237.91億元，同比下降20.56%；淨利潤2.27億元，歸母淨利潤2.53億元，“胖改”以來首次實現扭虧為盈。證明了折扣化、品質化改造的方向正確，但轉型仍在半途。
門店端，經過持續關停低效門店，兩年半門店數量縮減超六成，截至2026年6月末僅剩382家門店，累計完成331家門店調改。其表示大規模閉店、大規模裝修改造階段基本結束，不再繼續批量關閉門店，進入調改第二階段，聚焦存量門店提質增效。
運營上看，轉型後的永輝商品端自有品牌分為“品質永輝”與“永輝定製”兩大系列，上半年自有品牌銷售額25.33億元，佔總銷售的比重超過10%，累計開發超千款自有SKU，打造出240餘個千萬級單品、12個億元級大單品。在此基礎上，公司提出三年打造100個億元級大單品的目標。
整體來看，永輝已經完成“斷臂收縮”，過去盲目擴張的模式已經結束，但依靠存量門店改造、自有品牌、供應鏈改革謀求復甦的路途仍在繼續。