觀點指數 在近日觀點指數研究院發佈的文旅發展報告中，其指出2026年上半年文商旅行業收入端延續修復態勢，但利潤端分化進一步加劇，不同賽道企業在盈利能力、成本管控與資產運營效率上的差距持續拉大，盈利質量成為衡量企業綜合實力的核心標尺。
免稅商業依託文旅生態資源，探索零售業務與酒店、旅遊等消費場景的融合，打造文商旅一體化消費新場景，推動板塊利潤持續修復。2026年上半年，中國中免實現營收276.55億元，淨利潤同比增長19.49%；王府井營收49.87億元，淨利潤0.54億元，同比下降33.20%。儘管王府井整體營收小幅下滑，但旗下免稅板塊收入大幅增長，海南門店表現向好，扣除非經常性損益的淨利潤實現24.01%增長，免稅業務成為核心增長引擎。
平臺型企業依託流量入口、會員體系、供應鏈和產品整合能力，在常態化出遊階段具備更強需求承接能力。2026年上半年同程旅行營收99.93億元，同比增長10.50%，淨利潤14.11億元；美團營收1956.82億元，同比增長10.10%，本地生活與酒旅業務的規模優勢持續顯現。平臺型企業的長期競爭力不只依託客流體量，更體現在統籌交通、住宿、景區票務、本地生活與內容營銷的一體化資源整合能力。
文旅集團內部業績走勢分化明顯。宋城演藝營收9.62億元，同比下降11.43%，淨利潤3.47億元，同比下降14.38%，營收利潤雙雙轉弱；祥源文旅營收5.55億元，同比增長7.80%，淨利潤0.46億元，同比下降47.22%。盈新發展淨利潤同比大幅上漲153.38%，華僑城A依舊大額虧損。
演藝、綜合文旅集團盈利受項目運營、存量資產影響大，企業間業績差距拉大，優質資產具備較強利潤彈性。地方文旅及景區上市公司呈現盈虧並存的分化格局，企業經營表現高度依託自身資源稟賦。
麗江股份、九華旅遊手握優質山嶽景區資源，憑藉穩固客流底盤維持經營穩健；但多數企業仍受到景區最大承載量、季節性波動約束，經營韌性差異顯著。ST 張家界受益資產處置實現利潤大增，而西安旅遊、雲南旅遊等企業承壓，出現營收下滑或虧損。
整體來看，單純依靠門票與索道的傳統增長模式天花板明顯，行業後續突破方向在於延伸二次消費鏈條、優化成本管控，盤活存量資產，把客流優勢化為可持續的經營性收益。
2026年文旅資本市場的主線並非大規模擴張，而是融資結構優化與存量資產盤活。債務融資仍是地方文旅國企的主要資金來源，報告期內融資主體多為地方國有文旅集團，主要通過公司債、中期票據等工具補充流動性與項目建設，單筆融資規模集中在3至13億元，資金多用於流動性補充、存量項目運營以及新項目前期投入。
融資品種呈公募、私募並行格局，中期票據、超短期融資券等銀行間市場公募工具使用佔比明顯提升，長短期限產品搭配兼顧短期週轉與中長期項目投入。文旅REITs、類REITs持續擴容，底層資產向商業類拓寬，商業類資產成為新熱點。
7月，華泰華住酒店REIT、平安長春高新持有型REIT獲深交所審核通過，酒店資產憑現金流可預測、產權明晰成為推進較快的品類。8月，景德鎮陶溪川文創街區（國內首單文創街區REIT）、兵馬俑館前服務區商業REIT（擬發行4.01億元）先後獲上交所受理；中國綠髮亦啓動第二單商業REITs籌備，首發規模不低於10億元，系其首單“商場+酒店”多業態REITs。
文旅REITs仍處於資產篩選和模式驗證階段。酒店資產現金流較穩定、估值體系更成熟，但增長彈性有限；主題公園具備IP衍生價值，但運營複雜度高、收益波動大；自然景區資源稀缺性強，但門票價格監管、資源保護要求、季節性客流與二次消費不足都會影響現金流穩定性。文創街區面臨關聯租賃佔比高、租約集中到期、物業手續與知識產權隔離等問題。
證券化的關鍵不在於資源知名度，而在產權邊界、現金流可預測性與運營標準化程度；能夠統籌門票、住宿、商業、演藝與文創等多元收入並實現穩定現金流的資產，更容易獲得資本市場認可與合理定價。
對企業而言，這既是融資通道的拓寬，也是一次經營能力的壓力測試：只有把客流、收入與成本結構梳理清楚，具備穩定的現金流生成能力，才能真正藉助資本市場實現資產價值重估，擺脫單純依賴資源稟賦的被動局面。
總體來看，2026年財務端呈現收入修復延續、盈利質量分化加劇的格局，行業競爭從規模擴張轉向運營管理與資產週轉效率，現金流健康、成本可控且能盤活存量資產的企業，更易獲得持續發展空間。未來隨着資產證券化工具持續擴容，行業將加速告別重資產盲目擴張，倒逼經營主體走向精細化運營，盈利質量的差距也將進一步拉大企業間的分化。